建筑材料行业研究周报：华东华中呈现涨价潮，关注环保限产提升价格弹性

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2018年10月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 盛昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110517120002 shengchangsheng@tfzq.com 武浩翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518010003 wuhaoxiang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业点评:长三角环保有望强化价格弹性》 2018-10-10 2 《建筑材料-行业研究周报:水泥涨价不断，积极布局三季报行情》 2018-10-07 3 《建筑材料-行业研究周报:水泥旺季进行时，关注龙头三季报》 2018-09-24 行业走势图 华东华中呈现涨价潮，关注环保限产提升价格弹性 本周观点：旺季节奏加快，水泥出现涨价潮。国庆前后华东、华中等地开工率持续改善，天气晴好利于施工，企业发货环比提高，叠加库存较低，推动价格显著上涨。根据数字水泥统计，江苏南京、镇江低标号上调20-30元/吨；浙江宁波高标号上调20-30元/吨，10月14日台州、温州将会跟随上调30元/吨；安徽合肥第三轮上调30元/吨，沿江安庆和铜陵第二轮上调20-30元/吨。华中地区今年受益面较广，外围熟料库存低对本地干扰减少，前期停窑限产库存较低，天气晴好下游需求稳定，水泥量价呈现双涨，江西赣东北地区上调30元/吨，10月15日前后，南昌地区计划上调；10月中旬武汉及鄂东地区计划推涨30-50元/吨；湖南常德益阳再次上调10-40元/吨等。且当前湖北水泥库存在40%左右，湖南50%-55%，江西40-45%，均处于较低位置。 四季度我们继续看好水泥价格弹性，但不能忽视支撑力来自需求稳定。本周长三角环保文件（征求意见稿）已经下发，我们判断，站在空气质量与政策响应层面看存在较大可能执行水泥企业限产或停产，长三角本地企业涨价驱动力加强，而长三角本地具备成本优势的水泥、熟料异地销售可能性下降，一是本地价格优势，二是量少不足以外运。因此，临近长三角的湖北、江西等地受影响较小，不排除出现外围价格上涨带动华中涨价，受益标的有华新水泥、万年青。本周两家企业三季报预告已出，前三季度业绩均有同比大幅增长，分别为220-230%、255-285%，价格弹性有望带动四季度业绩超预期表现。长三角龙头主要有海螺水泥、南方水泥（中国建材），市场竞争充分格局相对稳定，叠加东北华北秋冬限产持续，我们从量级上判断外来熟料干扰较小，本地企业有望通过价格上涨弥补限产影响。继续看好攻守兼备的现金牛海螺水泥。关于长三角环保可能带来的影响，请详见我们的报告《20181010长三角环保有望强化价格弹性》。此外，建议关注三季度同样优异表现的冀东水泥，公司预告业绩同比增长107-114%，以及粤东龙头塔牌集团，港股建议继续关注中国建材、华润水泥控股。 本周旗滨集团发布三季报，实现归母净利9.59亿元，同比增长16.27%。产能恢复提振收入，8月各地开始涨价，公司所在的华东、华中、华南地区玻璃均价分别在三季度涨了46、77、76元/吨，有效支撑公司业绩。随着近期郴州产线点火和旺季的延续，公司四季度有望迎来量价齐升。此外，郴州旗滨1000吨光伏光电材料基板生产线已经点火，产品定位高端电子及光伏超白玻璃，标志着公司开始逐步转型，向高端玻璃市场进军，有利于提升公司的竞争力。 旺季家装需求预期较高，静待竣工面积增速拐点。地产后周期品种随商业模式分化呈现不同成长逻辑，长期看，一方面，随着地产集中度的提升，地产端深度合作的TO B类企业有望收获收入持续高增长；另一方面，家装存量市场庞大，翻新需求一直稳定存在，均是TO B与TO C类企业长期增长点。此外，“大行业小公司”特性不变，优质企业市占率提升逻辑具备持续性。短期角度关注竣工面积增速拐点。建议关注PPR龙头伟星新材、市占率持续提升的石膏板龙头北新建材、防水材料龙头东方雨虹、国内龙头涂料三棵树、卫浴建陶龙头帝欧家居等。 一周市场表现：本周申万建材指数下跌8.06%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造下跌4.64%，玻璃制造下跌12.49%，耐火材料下跌10.09%，管材下跌8.88%，玻纤下跌4.87%，同期上证指数下跌7.60%。 建材价格波动：水泥：本周全国水泥环比攀升0.5%。价格上涨地区主要是天津、山西、江苏、山东、安徽、广西和湖南等地，幅度10-30元/吨。玻璃及玻纤：本周末全国白玻均价1653元，环比上周上涨-20元，同比去年上涨59元。周末浮法玻璃产能利用率为72.04%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-0.25%。玻纤全国均价4900.00元/吨，保持平稳状态，同比去年上涨300.00元/吨。能源和原材料：截至10月10日环渤海动力煤(Q5500K)570元/吨，本周pvc均价6754.80元/吨，沥青现货收盘价为4140元/吨，11#美废售价220美元/吨，国废山东旧报纸（含量80%以上）不含税到厂价3050元/吨。 风险提示：价差较大引发区域间商品流动；地产竣工面积增速不及预期。 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2017-102018-022018-06建筑材料 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周市场表现 本周申万建材指数下跌8.06%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造下跌4.64%，玻璃制造下跌12.49%，耐火材料下跌10.09%，管材下跌8.88%，玻纤下跌4.87%，同期上证指数下跌7.60%。 图1：申万一级行业周涨跌幅一览 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图3：非金属建材类股票周涨幅前五 图4：非金属建材类股票周跌幅前五 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 建材价格波动（1008-1012） 2.1. 水泥 （来源：数字水泥） 【全国】本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.5%。价格上涨地区主要是天津、山西、江苏、山东、安徽、广西和湖南等地，幅度10-30元/吨；回落地区仅贵州贵阳和遵义，幅度20元/吨。国庆节过后，国内水泥市场需求基本恢复正常，水泥价格继续走高，10月北方各地将陆续出台冬季错峰生产方案，执行时间多在11月初或中旬，在后期供给减少预期下，有利于全国水泥价格继续攀升。 【华北】华北地区水泥价格继续上调。天津地区水泥价格上调落实10-20元/吨，进入10月份地方政府并未出现停工令，因前期工程赶工透支需求，目前水泥需求环比9月略有下滑，但因库存均处于低位，企业仍推动价格上行。石家庄地区水泥价格保持平稳，下游需求略有回升，主要是农村袋装市场有所好转，企业发货在7-8成，受前期停窑限产影响，库存在正常水平。邯郸和邢台水泥价格上调落实情况较好，下游需求表现一般，由于外围停窑限产，本地水泥和熟料不断外运，库存较低，价格趋强运行。国庆过后，北京下游需求恢复，企业发货基本达到前期水平，成交价格保持稳定。 【华东】华东地区水泥价格继续上调。华东地区水泥价格继续上调。江苏南京和镇江地区低标号价格上调20-30元/吨，下游需求继续恢复，企业发货在9成或产销平衡，企业库存低位，后期散装价格将会陆续跟涨。苏锡常地区水泥价格暂稳运行，外围价格陆续上行，部分企业有跟随推涨意愿，当前下游需求表现较好，企业发货在9成或正常水平， 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 库存维持在40%-50%。浙江宁波地区高标号价格上调20-30元/吨。浙江杭绍地区水泥价格暂稳，库存继续在40%左右低位运行。安徽合肥第三轮水泥价格上调30元/吨，下游需求回暖，企业发货环比增加10%，目前日发货均达到产销平衡。江西赣东北地区水泥价格上调30元/吨，下游需求稳定，且外围浙江价格较高，水泥不断外运，企业发货能达产销平衡或销大于产，库存在30%-40%低位运行。福建福州价格下调后暂稳运行，虽然阴雨天气稍多，但降雨量有限，下游需求尚可，企业发货在9成左右。山东济南、泰安和莱芜等地区水泥价格上调20-30元/吨；菏泽、枣庄和临沂等地区水泥价格上调40-50元/吨；青岛、潍坊、日照和烟台地区水泥价格上调10元/吨。 【中南】中南地区水泥价格继续上调。广东珠三角地区水泥价格保持平稳，下游需求稳定，企业发货能达产销平衡，水泥企业均在正常生产，库存多在40%-50%。广西地区袋装价格上调20元/吨，天气晴好，下游需求继续恢复，企业发货环比增加10%左右。湖南常德益阳地区水泥价格再次上调，幅度10-40元/吨。长株潭地区水泥价格保持平稳，下游需求稳定，企业发货在8成左右。国庆节前后，湖北鄂西北襄阳、十堰和随州地区水泥价格上调落实40元/吨，下游需求略有增加。 【西南】西南地区水泥价格出现回落。四川成都地区水泥价格平稳，阴雨天气仍旧较多，下游需求变化不大。重庆地区水泥企业计划10月中旬再次推涨价格，幅度40-50元/吨，有重点工程支撑，下游需求表现较好。贵州贵阳和安顺地区部分企业价格回落30-40元/吨，部分扶贫项目完工，以及项目资金紧张，导致新工程开工率偏低。云南昆明地区水泥价格以稳为主，雨水天气较多，下游需求受到影响。 【西北】西北地区水泥价格以稳为主。陕西关中地区水泥价格保持平稳，下游需求相对稳定，企业发货在7成上下，受前期停窑限产影响，目前企业库存多在50%左右。甘肃兰州地区水泥价格平稳，资金供应紧张，新工程项目较少，搅拌站开工率不足，散装需求不景气。另外，由于砂石价格大涨，农村袋装水泥需求偏弱，目前企业整体发货仅在7成左右，水泥企业一直在安排停窑限产，库存尚可，多在50%-60%左右。 【东北】东北地区水泥价格稳中向上。辽宁沈阳地区部分企业价格上调，天瑞上调10元/吨，冀东上调30元/吨，其他企业暂稳，辽中地区熟料不断南下，库存处于低位，部分大企业熟料已经开始惜售。另外，后期水泥企业将进入错峰生产周期，市场供应减少，企业也有意备货。黑吉地区水泥价格保持平稳，下游需求相对稳定，企业发货在5-6成，后期随着气温下降，将逐渐进入淡季。 （以下图表采用月度均价） 图5：全国水泥价格走势（元/吨） 图6：全国水泥库容比（%） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图7：华北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图8：东北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 图9：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图10：中南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 图11：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 2.2. 玻璃 （资料来源：中国玻璃信息网） 本周末全国白玻均价1653元，环比上周上涨-20元，同比去年上涨59元。周末浮法玻璃产能利用率为72.04%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-0.25%。本周末中国玻璃综合指数1173.69点，环比上周上涨-14.76点，同比去年同期上涨29.33点. 区域：从区域看，华北部分厂家国庆节期间和上班之后价格出现较大幅度的调整，受之影响，华东和京津冀等地区价格出现一定幅度的回落，而华南和华中等地区暂时观望为主，