信贷增速继续放缓，再通胀压力保持高位

2021年4月，中国社会融资总额同比增长11.7%，较2020年10月的13.7%的高点继续放缓。新增人民币贷款低于预期，源于私人部门短期贷款减少，可能与近期银行收紧流入楼市的信贷资金有关。新增企业债券和政府债券与上月变化不大，影子银行存量增速继续下降。生产价格再通胀持续，核心消费品价格通胀有所升温。预计 PPI 在大宗商品价格的推助下继续上涨，二季度同比有望升至 7%左右，为三年半以来的新高。流动性收紧压力上升：近期货币政策收紧主要来自信贷和监管政策从严下，信贷增速下滑。流动性和利率水平则保持宽松。但再通胀持续，收紧流动性压力上升。7 月后债券市场再融资需求减少，货币收紧的机会更大。近期流动性预计继续维持紧平衡。