3月工业企业利润累计同比增137%,较2019年同期增50.2%;累计实现营业收入27.48万亿元,同比2019年增12.55%;营业成本22.91万亿元,同比2019年增长11.18%。利润端修复继续快于营收端,但环比表现来看,3月工业企业利润修复速度边际略有转弱。1-3月工业品价格维持高位区间,涨价因素对工业企业盈利修复的影响延续。与此同时,国内工业生产表现持续偏强,短时间内对于工业品的需求维持高位,量、价的共同作用下,3月工业企业累计利润延续高速增长的态势。一则,大宗商品高价运行的影响仍在延续,3月上游盈利表现相对亮眼;二则,中游材料制造表现延续强势,3月船舶制造业盈利环比改善,专用设备和电子设备增速超过利润整体的增速水平,显示出“恒者恒强”的特征,汽车制造业盈利修复转弱,对应3月汽车制造业投资偏弱的表现;三则,3月原油价格持续回升,带动石油加工行业进一步收窄。库存方面,截至3月末,规上工业企业产成品存货累计值为4.73万亿元,同比增8.5%,企业主动补库的意愿仍然较强。3月有色金属、钢铁等库存加快去化,汽车经销商库存压力相对下降,但渠道库存整体低位的背景下,这一现象或意味着补库意愿的边际回落,后续伴随各地汽车消费刺激政策陆续落地,终端销售表现或有进一步回暖,汽车消费有望继续维持高位。综合来看,1-3月工业企业累计利润增速继续改善,但边际上略有放缓,价格因素对上游采矿业、中游材料业的盈利释放仍然起到促进作用。一方面,下游工业生产需求仍偏强,或使得中游部分工业品价格维持高位,相关材料制造业的利润修复速度可能继续加快;另一方面,受益于减税降费的政策延期,以及涨价效应的传导,企业的经营效益仍有望逐月改善。此外,一季度库存累计增速继续回升,同时存货周转效率不断加快,显示去库动能偏强,多数企业主动补库的意愿依然较强。后续来看,4月建筑施工节奏环比3月进一步加快,工业生产、出口处于高景气区间,上游资源品和部分中游材料价格表现可能