汽车和汽车零部件行业快评：吉利汽车：收购发动机资产、解决产能瓶颈

行业快评 2018年10月07日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 中性（维持） 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号:S1060511010006 电话 021-38638428 邮箱 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 研究助理 曹群海 一般证券从业资格编号:S1060116080003 电话 021-38630860 邮箱 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 肖潇 一般证券从业资格编号:S1060118050036 电话 邮箱 XIAOXIAO718@PINGAN.CON.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 汽车和汽车零部件 吉利汽车：收购发动机资产、解决产能瓶颈 事项： 公司与台州发动机订立收购协议，现金代价为7.81亿元人民币，与贵阳发动机订立贵州收购协议，现金代价为4.84亿元。 平安观点:  收购母公司旗下发动机资产、解决产能瓶颈。公司以PB约为1的估值以现金收购母公司吉利控股集团旗下2家发动机工厂，其中台州发动机工厂资产包含14.4万平米土地、14幢工业建筑（4Q18完工），估计主要生产2.0T发动机产品；贵阳发动机工厂资产包含13.5万平米土地、5幢工业建筑（1Q19完工），估计主要生产1.5T、1.0T发动机产品，共计72万台产能预计于2019上半年投产。至2019年公司共将有5家新型发动机工厂共计约160万产能投产，逐步解决领克发动机产能瓶颈，提振销量，替换吉利品牌原有1.5L、1.8T、2.0T旧动力总成系统，提升产品竞争力。  库存积压对终端价格形成压力、或将影响3Q毛利率。步入9月以来，由于市场传统旺季并没有如期而至，公司终端库存较高压力下价格松动，预计环比来看不同车型约有0.5万的优惠幅度提升，或影响公司3季度毛利率水平。新A级轿车缤瑞于8月上市，20天订单超3万台，需求旺盛，月销预计超1万台，4季度即将上市A0级SUV缤越，其都采用全新的BMA架构，销量值得期待。  平台升级换代产品力提升、领克品牌带来新一轮成长周期。公司未来会通过推出coupe车型、七座SUV、MPV等多样化产品，继续提振销量，老旧车型平台在未来3年也会逐渐更新替换为BMA\CMA等新平台，提升产品力和市场份额，品牌力也不断向上。领克03即将上市，产品矩阵不断增强，预计到2020年之前将推出7-8款产品，覆盖轿车、SUV和A级B级车型，新能源车型同步上市，长期看有望再造一个吉利。  投资建议与推荐个股：领克品牌销量和新品仍然值得期待，有望打开新的成长空间，吉利品牌仍处在新品周期，基于新平台和新技术的产品在下半年即将推出，2019年有望迎来销量爆发，建议关注吉利汽车。  风险提示：1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化，价格战扰乱车企盈利能力，导致净利润增速受到负面影响。2）吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化，盈利能力受到显著影响，拖累整体业绩表现。3）领克品牌表现不及预期，车型销量不及预期，影响品牌形象，拖累上市公司业绩。 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2018版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5033号平安金融中心62楼 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033