汽车和汽车零部件行业快评：销量实现高增长、盈利能力提升

行业快评 2018年08月22日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 中性（维持） 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号:S1060511010006 电话 021-38638428 邮箱 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 研究助理 曹群海 一般证券从业资格编号:S1060116080003 电话 021-38630860 邮箱 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 汽车和汽车零部件 销量实现高增长、盈利能力提升 事项： 吉利汽车发布半年报，实现收入537.1亿，同比+36.3%，实现净利润66.7亿，同比+53.5%。 平安观点:  上半年销量实现高速增长、毛利率略有提升：上半年净利润增速略超中报预告预期，实现净利润66.7亿元（同比+53.5%），由于上半年博越等车型返点提高尚在可控范围之内，X3和S1等主要增量车型成本控制严格，其他热销旧款车型销量都有不同幅度提高，规模效应凸显，上半年毛利率同比提升1个百分点。销管费用率7.2%，同比降低0.2个百分点，主要是由于车型销量增加，规模效应提高导致。上半年吉利品牌ASP为 7.45万元，同比提高0.03万元，主要受益于博越、帝豪GL等高价位车型销量增加导致，领克品牌上半年实现销量4.6万台，净利润3.4亿，ASP 15.9万元，终端销售均价预计在18.2万元左右，随高配车型产能释放，其销售均价仍有望提高。  预计下半年旺季效应减弱，老款车型盈利承压。吉利品牌上半年部分车型优惠幅度同比提升较为明显，其中博越车型6月份开始优惠幅度约为1万元以上，帝豪GL车型优惠幅度从6月份开始环比提升约3千元，今年3-4季度行业旺季效应预计减弱，老款车型在3-4季度毛利率预计承压，影响公司毛利率。  下半年新品逐步上市，2019年迎销量高增长。吉利品牌仍在寻求覆盖更多的细分市场，到2019年初预计约有缤瑞A级轿车、缤越A0级SUV、紧凑MPV、博越轿跑SUV等4款吉利品牌新品将会陆续上市，其中缤瑞、缤越将采用全新BMA平台。领克03也将于4季度上市，2019年迎来销量高速增长。下半年公司将新推出两款电动车，同时推出领克品牌PHEV车型，上半年新能源汽车销量1.4万台，同比+71%，全年有望达5万台销量。  投资建议：领克品牌在沃尔沃加持下销量和新品仍然值得期待，有望打开新的成长空间，吉利品牌2018-2019年迎新品大年，仍处于新品周期，具备一定的抗周期能力，建议关注吉利汽车。  风险提示：1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化，价格战扰乱车企盈利能力，导致净利润增速受到负面影响。2）吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化，盈利能力受到显著影响，拖累整体业绩表现。3）领克品牌表现不及预期，车型销量不及预期，影响品牌形象，拖累上市公司业绩。 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2018版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5033号平安金融中心62楼 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033