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华菱钢铁（000932）是钢铁行业的一员，其2020年年报显示，公司2021年目标产量2800万吨，较2020年提高5%。2020年，公司产线结构加速升级，品种钢销量1298万吨，同比增长47%；占比总销量52%，同比增长5pct。2020年公司桥梁钢销量突破100万吨，市场占有率稳居国内第一；汽车板公司Usibor®1500销量达46.3万吨，同比增长32%，Usibor®2000全球首次批量供应主机厂旗舰车型。2020年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过1300吨，同比均增长14%。报告预测公司2021/22/23年营业收入1309/1414/1499亿元，增速分别为12.6%/8.0%/6.0%；考虑公司公司提质增效顺利，我们将公司2021/2022/23年归母净利润从90/100/110亿元上调至110/112/115亿元，对应增速分别为72%/2%/3%；对应PE为4.7x/4.6x/4.5x;考虑制造业持续回暖，公司深耕细分市场有望充分受益；提质增效显著，产量仍具备增长空间，故维持公司“买入”评级。