京福安徽亏损超预期,协同效应即将逐步体现。京沪高铁2020年实现营业收入252亿元,同比下降27.59%(调整后);实现归母净利润32.3亿元,同比下降70.83%(调整后)。京福安徽公司在2020年实现净亏损约20.9亿,主要原因是京福安徽运营的郑阜铁路、商合杭铁路开通时间较短,同时叠加去年新冠疫情的负面影响。考虑到国内疫情防控效果明显,客运需求快速复苏,京福安徽公司有望在明年扭亏为盈。