京东方A（000725）2021年一季度实现营收496.55亿，同比增长107.87%，归母净利润51.82亿，同比增长814.46%，扣非归母净利润44.85亿。公司Q1收入环比提升22.15%，归母净利润环比提升102.4%，扣非归母净利润环比增长151.59%，扣非归母净利率9.03%，接近历史新高水平，主要系OLED占比持续提升，拖累整体盈利，一季度计提资产减值损失约11.3亿，不考虑减值及非经常性损益实际业绩改善更强。4月以来面板价格上涨持续超预期，预期Q2及下半年业绩有望逐季环比提升。LCD市场份额坐稳第一，“1+4+N”航母事业群扬帆起航。公司积极布局miniled，玻璃基Mini LED产品点间距提升至行业领先的0.9mm，具有115%NTSC超高色域，在HDR亮度、对比度等方面都达到了行业新高度。自建收购并举，产能规模稳健扩张。公司200亿定增方案已经受理，主要用于收购武汉京东方24.06%的股权、增资建设京东方重庆AMOLED（柔性）产线等。武汉京东方已经开始盈利，增资收购有望显著增厚公司盈利。柔性OLED是目前下一代显示技术的主流解决方案，消费电子可穿戴以及车载显示等新型应用领域需求庞大。本次增资有望进一步扩大国产柔性OLED产能，缩小与韩厂差距，在下一代显示技术革命中立于不败之地。公司20年完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购，进一步丰富了产品种类及产能优势。现金奶牛特征显现，未来分红比例有望持续提升。公司一季度经营性现金流145.23亿，远超净利润水平，公司LCD无新增产线计划，未来资本开支有望逐渐回落，伴随老产线折旧结束，未来自由现金流有望大幅改善，分红比例有望持续提升。长周期看LCD面板难以回到过剩状态，紧平衡或为新常态。LCD新增产能投资高峰已过，国内厂商的高世代线技术全球领先，资本和技术壁垒大幅提高扩产门槛，而国内亦在收紧面板投资
