温氏股份（300498）的生猪业务遭受非瘟疫情重创，种猪繁育体系遭到破坏，2020年外购种猪占新增种猪比重高达36%，外购仔猪200万头；2019-2020年生猪出栏量分别降至1852万头、955万头；公司商品猪养殖成本大幅攀升。为了恢复生猪业务竞争力，温氏股份采取了多项措施，包括推动管理和组织架构变革、升级“公司+农户”经营模式、落实以防为主的生物安全防控理念等。预计2021-2023年公司实现主营业务收入820.48亿元、938.64亿元、947.87亿元，同比增长9.5%、14.4%、1.0%，对应归母净利润63.65亿元、79.81亿元、24.86亿元，同比分别增长-14.3%、25.4%、-68.9%，对应EPS1.0元、1.25元、0.39元。我们给予公司2022年15倍PE，合理估值18.75元，给予“买入（首次）”评级。
