一季度实现开门红，老酒赋能净利率提升

ST舍得（600702）21Q1实现开门红，净利润增速亮眼，公司亟待摘帽。公司净利润增长迅猛，回款现金流充裕。21Q1公司毛利率达到77.6%，同比增加5.24pct，主要系老酒战略实施下，公司产品平均吨价大幅提升，赋能品牌力。一季度，公司中高档酒收入8.25亿元，同比增长167%，低档酒收入1.05亿元，同比增长295%，主要系沱牌体量较小，公司今年对沱牌开放定制开发，带来较大增量。一季度公司期间费用率仅为23.63%，同比减少19.11pct，主要系业绩增长速度远超费用投入。此外，公司业绩增长远超费用投入，净利率大幅提升至30%。公司互联网中心保持高增速，招商工作有序推进。我们预计公司2021-2023年摊薄每股收益分别为2.40元、3.24元、4.18元。2021年是公司老酒战略招商布局的关键一年，一季度开门红给市场带来信心，招商工作进展较为顺利，下半年旺季有望持续放量增长。我们维持对公司的“买入”评级。

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