三个维度看TapTap：渠道变革、垂直社区、海外Steam

心动公司（2400.HK）是港股公司，致力于游戏研发和发行。公司通过构建以TapTap为核心的游戏生态圈，实现了“上游自研-中游发行-下游渠道”的全产业链覆盖。TapTap作为零分成游戏分发渠道，已得到验证，有望进一步替代传统安卓联运渠道的游戏分发功能，成为优质游戏资源的优先供给渠道。从垂直社区看，TapTap作为国内游戏社区龙头，MAU有望增至1.08亿，DAU/MAU有望增至24.3%，人均单日使用时长有望达到29.3分钟。从海外Steam看，TapTap MAU有望增至0.72亿，用户粘性空间尚高。我们首次给予心动公司买入评级。