中公教育（002607）：短期业绩受制于招录节奏，经营效率持续提升。2020年公司实现营业收入112亿元，同比增长22%，归母净利23亿元，同比增长28%，扣非归母净利18.7亿元，同比增长10%。2021Q1实现营收20.5亿元，同比增长66.8%，归母净利1.4亿元，同比增长21%。招录节奏影响短期业绩，长期看公共服务加强与就业优先政策将保障行业需求。公司公务员/事业单位/教师/综合序列营业收入分别同比+50.79%/-9.12%/-7.15%/+10.35%，公务员仍为支撑公司业务扩张的重要板块。此外，2021Q1高速合同负债同比减少7.3%，短期经营承压。今年一季度由于多省省考提前，而2020年省考因为疫情延后，两次考试间隔较短，影响招录人数。同时，今年省考与教师考试时间相近，使考生不得不进行二选一备考，一定程度上影响了教师招录培训。但长期来看，“十四五”规划持续强化就业优先政策，而当前每年1500余万新增就业需求中，大学毕业生占比已经超过半数，成为就业重点目标群体。此外，“十四五”规划持续强调公共服务投入，将推动尤其是教师、医疗、社区基层服务等方面的招录与培训需求。中公的业务发展迎合社会人才发展需求，作为职业培训龙头，将持续受益于就业优先政策带动的行业扩容。渠道高速扩张，高研发投入构筑护城河。疫情加速行业供给端出清，公司逆势高速拓店。截至2020年底，公司在全国经营1669个直营网点，同比增长51.2%，深度覆盖300多个地级市，未来仍将持续高速布局县城和高校周边，依托高速拓展与持续下沉不断扩大对市场的渗透。此外，当前职业培训市场持续存在供给不足抑制需求的问题，同时存在大量同质化供给。中公依靠持续高研发投入，不断提升自身课程供给能力与独特性，构筑发展护城河。目前中公教育拥有超过3000人的规模化专职研发团队，同比增长47.5%，研发人员占比达6.7%，研发费用率提升至
