根据研报，伊利股份在2020年顺利收官，产品渗透率持续提升。公司公布2020年报及2021年一季报，20年营收965.24亿元，同比+7.2%，归母净利润70.78亿元，同比+2.1%，公司拟每10股派发现金红利8.20元（含税）；21Q1营收272.59亿元，同比+32.7%，归母净利28.31亿元，同比20Q1+147.7%。平安观点认为，20年利润超额完成目标，21Q1营收净利双高增。分产品看，2020年公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现营收761.23/128.89/ 61.58亿元，分别同比+3.2%/+28.2%/+9.4%，主要系公司“金典”低温牛奶、配方升级后的“金领冠”婴幼儿配方奶粉、“伊利”奶酪系列产品等新品销售情况良好。21Q1公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别同比+35.8%/+23.1%/+13.8%，同比19Q1+10.0%/+56.3%/+37.5%，主要系疫情后营销投放恢复正常，产品销量显著提升。公司坚持渠道精耕，渗透率持续提升。分渠道来看，2020年公司经销收入同比+6.3%，直营收入同比+12.3%。未来随着线上购物、社群营销、O2O到家等新型渠道的发展，直营渠道有望贡献进一步的增长。报告期间公司继续执行年度渠道精耕计划，2020年公司增加经销商609家（华北/华南/其他地区增加96/214/299家），公司服务的乡镇村网点近 109.6 万家，较上年提升了 5.5%。凯度零研数据显示，截至 2020 年 12 月底，常温液态类乳品的市场渗透率为 84.7%，较上年同期提升了 0.4 个百分点。
