科德教育（300192.SZ）发布了2020年报及2021一季报，2020年实现营收8.49亿元（-11.47%），归母净利润1.14亿元（+42.00%）。其中2020Q4实现营收2.34亿元（-10.96%），归母净利润-0.04亿元（-128.45%），业绩低于预期主要是由于疫情影响下龙门教育新计提3615万元商誉减值。此外，2021Q1实现营收2.13亿元（+24.90%），归母净利润0.32亿元（+46.83%），主要系龙门教育2020年4月后100%并表带动。考虑到疫情延缓招生进程以及中补政策影响，我们下调2021-2022年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.69（-0.70）/2.09（-0.77）/2.40亿元，对应EPS为0.57（-0.24）/0.70（-0.26）/0.81元，当前股价对应PE为22.0/17.9/15.5倍，但随着公司在全国各省异地扩张布局逐步落地，公司有望成长为全国中高考升学龙头，维持“买入”评级。
