国信期货动力煤月报：动力煤快速拉涨，警惕高位政策风险

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：徐超 从业资格号：F0304719 投资咨询号：Z0001046 电话：021-55007766*6614 邮箱：15146@guosen.com.cn 国信期货动力煤月报 动力煤快速拉涨 警惕高位政策风险 2021年4月25日 主要结论 4月，动力煤期现货价格加速上涨，维持强势。主产地煤矿安全生产不断升级，电厂日耗快速回升，产地及港口去库存加快，电厂补库存加快。政策面调控煤炭价格上涨过快，大矿生产加快，进口预期增多。一季度宏观经济数据强劲，二季度有望惯性走强，外部输入性通胀压力加大，政策面调控原材料价格上涨过快。动力煤主力合约逐步移仓到9月，贴水较大，延续补涨行情。 受到主产地安全生产政策影响，煤炭产量释放预期受到影响，导致主产地现货价格在需求旺季到来前维持强势。随着价格高位运行，先进产能释放有望加快，但受到产能影响，增量相对有限。 受到疫情及去年冬季煤炭产量释放影响，年初煤炭进口并未出现大幅上升局面，进口量低于市场预期。随着煤炭价格快速走高，政策面调控煤炭市场预期加快，进口量有望回升，关注进口政策变化情况。 在经济增长预期强劲及制造业发展加快的背景下，煤炭需求维持强势，电力需求高峰有望提前到来，下游需求采购加快。 受到经济增速加快及下游旺季前备货影响，主产地及港口去库存均加快。4月，主产地环保及安全生产压力加大，煤矿停产整治增多，产量释放低于预期，叠加现货采购加快，加快主产地去库存，进一步拉高现货价格。大秦线检修提前，进口回落，导致港口库存维持偏低水平。进入5月，虽然处于消费淡季，但下游补库存加快，产地及港口去库存有望继续加快。 从历史价格涨跌来看，5月电煤需求逐步进入旺季，煤炭价格易涨难跌。但受到4月份煤炭现货价格快速上涨后，市场煤与长协煤价差拉大，政策调控预期加强。 从动力煤市场来看，受到煤矿安全生产政策影响，产量释放低于预期，主产地、港口去库存加快。下游电力、水泥及煤化工等需求强劲，现货处于季节性备货旺季，延续去库存过程。期现价格在快速拉涨后，政策面调控压力加大，先进产能释放加快及进口有望增多，缓解市场供应压力，同时，政策面调控原材料价格预期加大，海外输入性通胀压力较大与国内紧信用政策博弈，动力煤高位风险加大。展望5月，动力煤有望冲高回落，关注800一线阻力和政策面风险。 动力煤 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、4月动力煤期货市场行情回顾 4月，动力煤期现货价格加速上涨，维持强势。主产地煤矿安全生产不断升级，电厂日耗快速回升，产地及港口去库存加快，电厂补库存加快。政策面调控煤炭价格上涨过快，大矿生产加快，进口预期增多。一季度宏观经济数据强劲，二季度有望惯性走强，外部输入性通胀压力加大，政策面调控原材料价格上涨过快。动力煤主力合约逐步移仓到9月，贴水较大，延续补涨行情。 图：动力煤期货K线走势 图：动力煤期现价差 数据来源：文华财经 国信期货 数据来源： WIND 国信期货 二、影响动力煤期货价格的主要因素分析 2.1煤矿安全生产事件频发 影响煤炭产量预期 原煤生产小幅下降。3月生产原煤3.4亿吨，同比下降0.2%，比2019年3月增长9.4%，两年平均增长4.6%，日均产量1099万吨；进口煤炭2733万吨，同比下降1.8%。一季度，生产原煤9.7亿吨，同比增长16.0%，比2019年一季度增长15.4%，两年平均增长7.4%。 近期，山西、贵州、新疆等地接连发生3起煤矿瓦斯、水害事故，特别是2天内贵州、新疆各发生一起瓦斯、水害事故，截至目前，共造成12人死亡、21人被困，影响恶劣、教训惨痛。李克强总理等国务院领导同志作出重要批示，就全力抢险救援、加强矿山安全生产工作等提出明确要求。为认真贯彻落实领导同志重要批示精神，坚决遏制重特大事故。监管层表示，深入推进安全生产专项整治三年行动集中攻坚，着力解决根本性、系统性和突出性问题；督促煤矿企业全面自查自改，严格落实《国务院安委会办公室关于加强矿山安全生产工作的紧急通知》要求，持续强化风险管控，逐步构建安全生产长效机制。 山东省表示，到2021年，全省30万吨/年及以下8处煤矿全部关闭，合计产能240万吨；关闭退出19处采深超千米冲击地压煤矿，合计产能3160万吨。 受到主产地安全生产政策影响，煤炭产量释放预期受到影响，导致主产地现货价格在需求旺季到来前维持强势。随着价格高位运行，先进产能释放有望加快，但受到产能影响，增量相对有限。 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：我国原煤月度产量 图：我国动力煤月度产量 数据来源：WIND 国信期货 数据来源：WIND 国信期货 原煤产量延续集中，提升加快。1-2月，山西、内蒙古、陕西，合计生产原煤44623.2万吨，占全国原煤产量的72.25%，占比较2020年扩大3.29个百分点。 图：山西月度产量 图：内蒙月度产量 数据来源：WIND 国信期货 数据来源：WIND 国信期货 1-3月产量最大的依次为山西省、内蒙古、陕西省。其中山西省累计原煤产量28502.4万吨，占全国累计产量的29.37%，同比增长25.7%；内蒙古累计原煤产量25393.6万吨，占全国累计产量的26.16%，同比增长12.7%；陕西累计原煤产量16364万吨，占全国累计产量的16.86%，同比增长21.8%。三省区1-3月份生产原煤70260万吨，占全国原煤产量的72.39%。 一季度合计产量较去年同期增加12163万吨，增长20.94%；在全国原煤产量中的占比较同期提升了2.39个百分点。 1-3月累计原煤产量超过5000万吨的共有4个省区，分别是山西省、内蒙古、陕西省、新疆，累计产量达77240.2万吨，约占全国总产量的79.58%。 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：主产地原煤产量占全国产量比 数据来源：WIND 国信期货 2.2进口量再度回落 关注进口政策 受到环保政策及疫情影响，煤炭进口数据快速回落，低于市场预期。3月我国煤及褐煤进口量2732.9万吨，同比下降29%，1-3月我国煤及褐煤进口量6846万吨，同比下降39.5%。 受到疫情及去年冬季煤炭产量释放影响，年初煤炭进口并未出现大幅上升局面，进口量低于市场预期。随着煤炭价格快速走高，政策面调控煤炭市场预期加快，进口量有望回升，关注进口政策变化情况。 图：煤炭月度进口情况 数据来源：WIND 国信期货 目前煤炭进口主要集中在印尼、俄罗斯、蒙古国等。受到国外疫情影响，对外蒙古进口量出现明显下滑。另外，对澳大利亚进口减少到0。 图：分国别进口量情况 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货 2.3一季度经济利好 需求强于预期 受到一季度经济强劲增长影响，煤炭需求提前启动。3月规模以上工业增加值同比实际增长14.1%。从环比看，3月规模以上工业增加值比上月增长0.60%。一季度，规模以上工业增加值同比增长24.5%，比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。 在经济强劲增长的背景下，与煤炭相关的行业增长迅速。其中，电力消费比去年及前年同期均出现大幅上升。另外，建材及化工行业需求也出现快速拉升。 进入二季度，海外疫情继续蔓延，进一步刺激我国出口的增长。3月我国货物贸易进出口总值3.02万亿元人民币，比去年同期增长24.0%。其中，出口1.56万亿元，增长20.7%；进口1.47万亿元，增长27.7%；贸易顺差879.8亿元，去年同期为顺差1394.2亿元。一季度，我国外贸进出