青花放量结构升级，清香龙头持续高增

东方证券发布山西汾酒的研报，2020年公司实现营收139.90亿元，同比增长17.6%，归母净利润30.79亿元，同比增长56.4%。其中，20Q4收入36.15亿元，同比增长33.1%；归母净利润6.18亿元，同比增长140.4%。21Q1实现营收73.32亿元，同比增长77.0%，归母净利润21.82亿元，同比增长77.7%。公司青花放量引领增长，省外市场快速拓展。毛利率持续提升，盈利能力有望改善。产品渠道保持推力，汾酒复兴目标高远。预测公司21-23年每股收益分别为5.35、7.35、9.46元，给予公司21年75倍PE，对应目标价401.25元，维持买入评级。