20年三四季度业绩加速恢复，免税业务持续推进，有税+免税业务有望全面发展

王府井发布2020年年报，实现营业收入82.23亿元，同减69.30%，实现归母净利润3.87亿元，同减59.77%。2020年Q1-Q4季度公司的营业收入分别为15.20/19.05/22.07/25.92亿，同比变动为-78.79%/-69.56%/-63.09%/-64.92%。2020 Q1-Q4公司的归母净利润-2.02/2.07/2.07/1.75亿元，同比变动-150.16%/-30.15%/40.44%/52.95%。公司有税业务逐渐回暖企稳，2021年有望恢复常态。免税业务方面，公司20年成功获得免税品经营资质，全力推进项目落地。北京2021年环球影城开业和未来冬奥会举办，都将为北京免税市场带来增量。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.37/5.48/6.81亿元，对应EPS分别为0.53/0.68/0.85元，对应PE分别为30/23/18倍，维持“买入”评级。