冠农股份（600251）：棉花业务量价齐升，Q1业绩超预期增长。公司2021年一季度实现营业收入17.83亿元，同比增长432.39%；归属于上市公司股东净利润0.81亿元，同比增长129.31%；扣非后归属于上市公司股东净利润0.71亿元，同比增长558.87%，超出我们预期。公司2021Q1营业收入17.83亿元，同比2019Q1增长90.49%，同比2020Q1增长432.39%。由于2020Q1棉花需求下滑导致价格处于低位，2020Q3棉价迅速回暖，随着海外疫情持续，服装订单向国内回流，棉花需求进一步提升，公司棉花业务迎来量价齐升，支撑公司2021年业绩快速增长。公司拟设立天牧生物子公司，进军饲料行业。我们认为公司切入饲料行业，一方面能够充分利用番茄、棉花、甜菜等主要作物的副产品，打造更完整的种业-生物发酵饲料产业链，另一方面公司将业务延申拓展至高附加值领域，有利于提升效率、降低饲料产业的成本，提升公司整体盈利质量。公司棉花业务2021年量价双升，有望带动业绩高速增长，上调至“推荐”评级。
