造纸轻工行业周报：中报业绩分化，关注包装及低估值优质家居龙头

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年9月9日 造纸印刷轻工 中报业绩分化，关注包装及低估值优质家居龙头 ——造纸轻工行业周报20180909 行业周报  热点：第十九批进口废纸获批量仅为23万吨 本周环保部发布18年第十九批废纸进口审批名单，仅有5家企业获批23万吨外废进口量（其中东莞玖龙额度为更换口岸），7月份以来废纸进口配额持续下滑。截至目前，18年环保部共核准废纸进口量1456万吨，其中获批额度最高的分别是玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业（含联盛），三者额度合计占比63.9%，龙头企业仍具有明显配额优势。  造纸：龙头纸企陆续发布涨价函，旺季纸价将重回上涨通道 随着旺季的来临，近期龙头纸企相继发布涨价函，主要集中在文化纸及白卡纸等，涨价幅度约200-300元/吨。本周文化纸价格维持稳定，白卡纸价格持续回升。中长期来看，我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，国废供需失衡将推动国废价格上涨，从而推动成品纸价格的上涨。另外，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业成本优势明显，且成本转嫁能力强，盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。  家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇 中长期来看，我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在，但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门；建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。  包装及其它板块：行业拐点将逐步确定 包装板块收入增速自17年下半年起持续回升，行业需求端有所回暖，且纸价高位回落有助于缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。因此，我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森；另外建议关注晨光文具、好太太。  风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002117 东港股份 14.45 0.64 0.81 1.04 23 18 14 买入 002572 索菲亚 20.77 0.98 1.28 1.71 21 16 12 买入 603008 喜临门 14.95 0.72 0.95 1.36 21 16 11 买入 603818 曲美家居 7.60 0.50 0.60 0.74 15 13 10 买入 603816 顾家家居 48.01 1.92 2.49 3.35 25 19 14 增持 002078 太阳纸业 8.06 0.78 0.99 1.22 10 8 7 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年9月7日 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ebscn.com 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) yuanwt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%03-1706-1709-1712-17造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 2018-09-09 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 轻工板块本周市场表现 ............................................................................................................. 3 1.1、 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 ................................................................................ 3 1.2、 轻工行业涨跌幅与估值水平：珠宝首饰板块周涨幅1.03% .................................................................... 3 1.3、 个股涨跌幅：广东甘化、姚记扑克、金洲慈航为本周轻工板块个股涨幅前三........................................ 4 2、 本周工作回顾 ............................................................................................................................ 5 3、 行业最新动态 ............................................................................................................................ 6 3.1、 本周市场热点：第十九批进口废纸获批量仅为23万吨，7月份以来废纸进口配额持续下滑 ................ 6 3.2、 家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程等渠道拓展为行业提供发展新机遇........................................ 6 3.3、 造纸：文化纸价格维持稳定，白卡纸价格逐步回升 ................................................................................ 8 4、 行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 10 4.1、 造纸板块：文化纸价格维持相对稳定 .................................................................................................... 10 4.2、 家具板块：建材家居卖场7月销售额同比增长达1.01% ...................................................................... 16 4.3、 包装板块：卷烟产量H1同比增长4.6% ............................................................................................... 17 5、 轻工行业及公司公告、要闻 .................................................................................................... 18 5.1、 轻工行业市场新闻 ................................................................................................................................. 18 5.2、 本周公司动态 ........................................................................................................................................ 20 6、 本周重点推荐组合及核心逻辑 ................................................................................................. 21 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 22 2018-09-09 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、轻工板块本周市场表现 1.1、市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 本周（2018.09.03-2018.09.07），上证综指报收2702.30，周跌幅0.84% ；深证成指报收8322.36，周跌幅1.69%；同期沪深 300 指数跌幅为1.71%；轻工制造板块周跌幅1.88%，整体跑输沪深300指数。 图表 1：本周沪深市场和板块涨跌幅 板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 上证综指 -0.84% -0.84% -18.29% 深证成指 -1.69% -1.69% -24.62% 沪深300 -1.71% -1.71% -18.69% 轻工制造行业 -1.88% -1.88% -28.70% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 本周轻工制造板块整体跑输大盘，在28 个申万一级行业中，轻工制造行业指数周涨幅排名第 19位（按涨幅由高到低排序）。 图表 2：各行业本周涨跌幅 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%国防军工农林牧渔采掘计算机电气设备公用事业传媒机械设备医药生物非银金融钢铁纺织服装银行综合商业贸易通信休闲服务房地产轻工制造汽车化工交通运输建筑装饰有色金属建筑材料食品饮料电子家用电器 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.2、轻工行业涨跌幅与估值水平：珠宝首饰板块周涨幅1.03% 细分子板块来看，本周除了珠宝首饰板块上涨，其余板块均有所下跌。珠宝首饰板块周涨幅1.03%；家具板块本周跌幅最大，周跌幅5.07%；造纸板块周跌幅2.26%，文娱用品板块下跌0.78%，包装印刷板块下跌0.09%。 图表 3：轻工制造子板块涨跌幅 资料来源：Wind, 光大证券研究所 轻工子板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 造纸 -2.26% -2.26% -26.63% 包装印刷 -0.09% -0.09% -20.81% 家具 -5.07% -5.07% -36.22% 其他家用轻工 -0.24% -0.24% -34.61% 珠宝首饰 1.03% 1.03% -30.51% 文娱用品 -0.78% -0.78% -27.15% 其他轻工制造 -4.10% -4.10% -31.01% 2018-09-09 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 本周轻工制造行业PE(TTM)为16.8x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为21.5x、9.3x、24.2x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第12位（由低到高）。 图表 4：轻工行业各子板块估值水平（PE_TTM） 020406080100120造纸家具包装印刷 资料来源：Wind, 光大证券研究所 图表 5：全行业估值水平比较（PE_TTM） 010203040506070银行钢铁房地产建筑装饰家电建材汽车非银采掘交运化工轻工制造商业贸易公用事业纺织服装电气设备传媒有色金属食品饮料农林牧渔机械设备综合医药生物电子休闲服