水羊股份2020年业绩高增符合预期，自有+代理双线稳步开拓。全年实现营收37.2亿元，同比增长54%，业绩1.4亿元，同比大幅增长415.3%，接近此前预告的业绩上限1.5亿元；扣非归母净利1.4亿元/+2095%；经营性现金流量净额由负转正至1.3亿元，存货管理改善，周转天数大幅下降62天到137天。其中单Q4营业收入13.7亿元，同比增长64.4%，归母净利0.68亿元，同增245%。2021Q1实现营收8.2亿元，同比增长58%，延续了2020年以来的增长态势，归母净利0.31亿元，同比大幅增长1040%，扣非业绩0.2亿元，同比增长1073%，基本符合此前预期。业务结构优化，代理业务稳步推进。自有+代理业务双线推进：境外业务主要为境外品牌代理业务，境外业务收入提升32.0%至7.2亿元。品牌代理业务中，品牌管理服务实现营收2.5亿元，同比提升65.0%。公司2020年开始全面承接强生代理业务，此外还与日法奢美护肤品牌伊菲丹、意大利米兰时装周御用彩妆品牌KIKO、法国尖端实验室品牌LIERAC等国际品牌合作。截至公告日公司已与超30个国际品牌达成业务合作。此外，公司自有品牌核心御泥坊推出了九法泥浆面膜、八繁九制霜、云想衣裳花想容御奁等名片产品，小迷糊、御MEN、薇风继续创新升级。2020年非贴式面膜继续突破：贴式面膜占营收比重进一步降低至25.7%，实现营收9.5亿元，非贴式面膜销售大增157.7%至5.9亿元，占比升至16%，其中氨基酸泥浆面膜全网销量超500万瓶，取得了天猫全年涂抹式面膜销售额及销量第一的成绩。水乳膏霜业务营收同增72%至19.1亿元。淘系平台占比继续增大：淘系平台营收占比进一步加大，销售收入19
