华创证券发布千禾味业2021年一季报点评,公司收入保持高增,但费投扰动利润。21Q1收入增长32.9%,其中酱油和食醋分别同比+34.1%/+4.0%。毛利率同比减少约5.8pct,预计与将与合同履约直接相关的运杂费和包装费计入营业成本、原材料成本上涨等因素有关。费用率方面,销售费用率同比+5.1pct至25.7%,主要系本期促销宣传及广告费增加、销售人员薪酬总额增加所致。最终实现净利率8.4%,同比减少11.2pct。现金流方面,销售回款同增30.7%,与收入基本一致,经营活动净现金流同降87.3%,主要与本期支付原辅料及包材款增加(+52.5%)、支付促销宣传及广告费增加(+82.8%)、支付的增值税增加(+81.0%)有关。公司加大投入,把握当前窗口期,或将推动企业长远发展持续向上。华创证券维持“推荐”评级,目标价37元。