新易盛（300502.SZ）发布2020年报和2021年一季报，2020年实现收入20亿元，同比增长72%；归母净利润4.9亿元，同比增长131%。21Q1实现收入6.2亿元，同比增长131%；归母净利润1.12亿，同比增长100%，符合预期。21Q1收入创历史新高，佐证海外400G高景气度。从产业链调研情况来看，受国内运营商集采节奏影响，2020H2至2021Q1国内电信光模块需求有所放缓。市场普遍担心受国内景气度影响，公司业绩可能不达预期。但是公司21Q1的亮眼成绩说明：（1）海外数通400G高景气，足以弥补国内电信需求的阶段性调整，已经成为公司业绩增长的主要来源。（2）随着21Q2-Q3，海内外电信客户集采开启，有望迎来数通+电信的双轮驱动。20Q4净利率再创新高，产品、客户结构持续优化。公司2020年全年净利率约24.6%，较2020年前三季度23.8%提升0.8 pct，主要因为受益于5G通信网络基础建设的加速及数据中心运营商投资扩容，公司高速率光模块产品出货量持续增长；同时，公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化。21Q1毛利率虽有所下滑，我们判断主要系Q1大客户占比较高所致，随着21Q2-Q3电信业务起量，公司整体毛利率、利润率仍将有较好表现。原材料储备充足，无惧“缺芯”，交付有保证。公司2020年底存货中原材料4.2亿，年初仅1.8亿。通过回顾报表，可以发现自20Q3公司存货就显著增加，结合产业链调研，我们判断主要是公司自2020年中起加大芯片等关键原材料储备。在2021年“缺芯”的大背景下，芯片储备成为限制各公司产能的关键。而公司充足的原材料库存，有助于其按期交付订单，稳步释放产能，体现了公司对于行业发展的
