于潇认为,当升科技发布2021年一季度业绩,营收和净利润创单季记录,正极材料出货同比翻倍。2021年公司盈利能力将维持高位主要受益于:1)全年出货约为4.5万吨以上,并维持较高产能利用率,摊薄制造费用。2)公司是正极材料龙头公司,得益于三元高镍趋势,8系出货占比有望大幅提升,带动单吨盈利优化。3)公司客户优质,2020年海外客户持续放量,面向海外客户的出货占比接近70%,公司已成为SKI第一大供应商,预计今年SKI需求大幅度提升,带动公司出货维持快速增长,同时其他海外客户高镍三元拓展进度加快,海外营收占比将进一步提升。结构优化下估计公司单吨净利润将维持较高水平,增厚利润。公司拟定增募集46.45亿元积极扩产,巩固龙头地位。公司预计2021-2023年归母净利润分别为6.43、9.15、13.60亿元,同比分别增长67%、42%、49%,当前股价对应2021-2023年PE 分别为36、25、17倍。参考 CS新能车指数117倍PE(TTM),考虑到公司为正极龙头,维持“推荐”评级。