劲嘉股份（002191）2020年报点评：业绩表现符合预期，彩盒、新型烟草业务亮眼。公司Q4单季度实现营收11.81亿元，同比+6.89%；归母净利润1.62亿元，同比-20.56%。分业务来看，2020年烟标收入23.99亿元，同比-13.79%，主要由于受到疫情影响，以及云南等区域烟标市场招标机制进行调整所致；镭射包装材料收入7.11亿元，同比+3.28%，主要由于中丰田项目投产提升激光镭射防伪纸膜等产品产能；彩盒收入9.20亿元，同比+10.04%，主要由于电子烟包装快速增长，同时酒包业务逐渐放量；新型烟草收入同比+118.36%，主要由于子公司劲嘉科技在HNB和雾化烟方面加快业务拓展所致。预计随着公司烟标业务招投标逐步恢复，智能化生产升级提升彩盒产品营收贡献，多层次业务布局扩大收入来源，公司业绩有望实现快速增长。受疫情影响烟标业务对毛利率贡献下降，费用控制良好。2020年毛利率水平34.80%，同比下降7.15pct，我们认为主要由于烟标业务毛利率和收入占比同时下降，同时运输费用归入营业成本所致。期间费用率方面，销售费用率同比下降1.92pct至1.73%；管理及研发费用率同比上升0.16pct至11.12%；财务费用率同比下降0.05pct至-0.12%。综合影响下公司净利率同比下降3.62pct至20.61%。预计随着公司充分发挥在经营发展策略、生产管理水平、研发技术创新等方面的领先优势，克服烟标行业的不利因素，盈利能力有望回升。市场布局成效显现，高研发投入维持技术领先优势。渠道方面，公司在烟草重点区域的市场布局已经显现成效，烟标产品基本覆盖了国内烟草行业的规模品牌，酒包合作客户不断拓宽，已经切入茅台、五粮液等头部品牌供应体系。研发方面，报告期内公司研发投入金额同比+15.71%至2.03亿元，新获得专利授权90件，其中电子烟相关专利23
