乘视频化浪潮，奔赴新十年征程

B站是中国年轻世代聚集的综合视频社区，以PUGV为核心、包括OGV、直播、短视频等全场景的综合视频社区。用户快速增长的同时维持较好的活跃度与留存，全场景、多元化的优质内容生态是B站的核心竞争力，核心的PUGV贡献超91%的视频观看量，4Q20月活跃UP主达190万，月均视频投稿量590万，经过十余年积累超过1.2亿存量内容库，品类持续拓宽加深。社区文化是B站的内核与最大壁垒，用户通过共同的兴趣建立情感纽带，在B站的社区氛围下实现高粘性和互动，4Q20日均视频观看量达12亿，月均总互动量达47亿，我们认为B站的社区氛围体现的是十多年运营沉淀的代表年轻一代的共同文化与价值观，难以被复制，是B站最深的护城河。B站的用户空间几何？随着B站出圈，核心用户群从Z世代拓展到Z+世代，我们认为当前的用户规模仍有翻倍空间。长期空间：B站目前在中国9.3亿视频用户的渗透率为22%，基于内容视频化趋势及出海潜在空间，用户天花板有望突破5亿。商业化空间：游戏、广告、直播、大会员、电商都是B站的商业化空间，其中游戏、广告和直播是主要的收入来源，预计2025年游戏收入、广告收入和直播收入分别为135亿元-180亿元、200亿元-500亿元和87亿元-144亿元。