奇安信-U（688561）发布2020年公司年报，营业收入41.61亿元，同比增长31.93%；归母净利润-3.34亿元，亏损收窄32.44%。毛利率提升，费用率下降。2020年公司毛利率59.57%，相对于去年同期提升了2.85个百分点；销售费用率为31.72%，相对于去年同期下降了3.73个百分点；管理费用率为12.65%，相对于去年同期下降了3.73个百分点2.24个百分点。公司安全产品和安全服务等高毛利率的业务在营收的占比显著提升。多项产品排名靠前。根据IDC和赛迪的报告，2020年公司在安全分析和威胁情报市场份额和终端安全软件市场份额排名第一，2019年安全资源池市场份额、终端安全检测与响应市场份额、终端安全软件市场份额、云安全市场份额等多项领域获得第一。股权激励捆绑核心员工利益，信息安全能力获认可。2020年，公司发布股权激励计划，授予1357万股，授予对象1147人。要求以19年收入为基数，20-23年的收入增长分别不低于25%/55%/90%/135%。20年的收入已经超出了股权激励的要求。根据Forrester的报告《Now Tech: External Threat Intelligence Services,Q4 2020》，公司成为少数入围该报告全球信息安全厂商的中国厂商之一。公司安全隔离与信息交换系统通过中国信息安全测评中心分级评估测评，成为业内首家获得该类产品最高级别的厂商。投资建议：公司营收保持高速增长态势，规模处于国内信息安全公司第一阵列。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为-0.50元、-0.33元、-0.09元，给予“买入”评级。风险提示：等保2.0政策执行不及预期；行业竞争加剧。
