下沉市场挖潜打开业务空间，物流成本优化提升净利水平

京东集团-SW（09618.HK）首次覆盖，给予“买入”评级。京东通过品类扩充、下沉市场战略实现毛利率、用户增长。预计2021-2023年实现营收9461/11304/13150亿元，分别同比27%/20%/16%；归母净利润分别为190/282/354亿元，分别同比-62%/+49%/+25%，对应EPS为6.12/9.08/11.37元。公司每股合理价值为377.69港元。