2020年年报点评：业绩稳步提升，研发为基巩固行业领先地位

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司2021年4月14日发布2020年年报，营业收入6.42亿元，同比增长22.46%；归母净利润2.44亿元，同比增长18.27%。 一、 二、分析与判断  主要产品销量增速均超三成，客户覆盖华为、谷歌、CATL等知名企业 公司光源、光源控制器、自制镜头和相机的销量分别较2019年同期增加33.96%、35.83%、39.78%和43.20%，显示了业务景气度。报告期内公司一方面加深与核心客户的合作，机器视觉整体方案在主要客户应用的广度和深度得到进一步提升；另一方面积极拓展客户群体范围，产品已经应用到华为、谷歌、OPPO、CATL、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业。  研发持续投入，毛利率稳步提升证明产品能力及行业地位 2020年公司研发费用同比增长31.38%，研发人员增加215人，较 2019 年期末增长 64.37%，体现公司对研发和技术的重视。机器视觉软件方面，公司增加了深度学习算法和 3D 分析算法，提升了软件产品易用性，推出新一代 SciVision3.0、SciSmart3.0；机器视觉硬件方面：三维激光传感器（3D 相机）取得研发突破；机器视觉应用方面，将 SciVision3.0 中的深度学习算法引入瑕疵检测、分类识别等机器视觉应用中，取得了良好的实践效果。 公司本期整体毛利率提升0.35个百分点，证明了自身产品能力以及领先的行业地位。公司属于行业领军企业，已经切入苹果、华为、宁德时代等大客户，自身技术能力及产品能力至关重要。公司在软件等领域不断取得成果，长期看有望实现软件占比的提升以及产品化能力的不断提升。 二、 三、投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为4.21/5.48/7.09元，对应PE为58X、45X、35X。选取工业互联网领域细分领军企业用友网络、中控技术、柏楚电子为可比公司，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为83X，公司估值低于可比公司平均估值，考虑到公司在机器视觉领域的领先地位，我们认为公司具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 重点下游需求释放不及预期；疫情影响下行业需求存在波动。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 642 843 1,100 1,412 增长率（%） 22.5% 31.2% 30.5% 28.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 244 347 452 585 增长率（%） 18.3% 42.1% 30.2% 29.5% 每股收益（元） 3.95 4.21 5.48 7.09 PE（现价） 62.0 58.2 44.7 34.5 PB 8.8 7.6 6.5 5.5 资料来源：公司公告，民生证券研究院 五、 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 244.71元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-4-14 近12个月最高/最低（元） 375.0/216.8 总股本（百万股） 82 流通股本（百万股） 17 流通股比例（%） 20.67 总市值（亿元） 202 流通市值（亿元) 42 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.奥普特（688686）2021年一季度业绩预告点评：业绩实现翻倍增长，下游高景气助推公司高成长 2.奥普特（688686）2020年业绩快报点评：四季度单季回暖明显，看好长期成长 -1%14%29%43%58%73%20/1221/121/121/221/221/321/321/4奥普特沪深300[Table_Title] 奥普特（688686） 公司研究/点评报告 业绩稳步提升，研发为基巩固行业领先地位 —奥普特（688686）2020年年报点评 点评报告/电子 2021年04月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 奥普特（688686） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 642 843 1,100 1,412 成长能力 营业成本 167 288 295 378 营业收入增长率 22.5% 31.2% 30.5% 28.4% 营业税金及附加 6 9 12 14 EBIT增长率 16.8% 25.6% 39.5% 31.0% 销售费用 89 88 140 174 净利润增长率 18.3% 42.1% 30.2% 29.5% 管理费用 27 32 50 62 盈利能力 研发费用 76 79 121 151 毛利率 73.9% 65.8% 73.2% 73.3% EBIT 276 347 484 634 净利润率 38.0% 41.2% 41.1% 41.4% 财务费用 (2) (12) (14) (17) 总资产收益率ROA 10.1% 12.3% 13.7% 14.8% 资产减值损失 (6) 0 0 0 净资产收益率ROE 10.7% 13.1% 14.6% 15.9% 投资收益 5 5 5 5 偿债能力 营业利润 281 398 526 680 流动比率 17.5 15.0 14.8 14.4 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 16.9 14.1 14.5 13.5 利润总额 281 399 527 680 现金比率 13.9 11.4 11.6 10.6 所得税 37 52 75 95 资产负债率 0.1 0.1 0.1 0.1 净利润 244 347 452 585 经营效率 归属于母公司净利润 244 347 452 585 应收账款周转天数 145.0 145.0 140.6 136.4 EBITDA 281 352 489 639 存货周转天数 135.0 145.0 140.0 142.5 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1626 1827 2253 2565 每股收益 3.9 4.2 5.5 7.1 应收账款及票据 347 456 577 718 每股净资产 27.8 32.0 37.5 44.6 预付款项 1 2 2 3 每股经营现金流 1.0 2.4 5.5 4.0 存货 72 161 69 230 每股股利 1.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 6 6 6 6 估值分析 流动资产合计 2334 2710 3171 3785 PE 62.0 58.2 44.7 34.5 长期股权投资 0 5 10 14 PB 8.8 7.6 6.5 5.5 固定资产 12 11 10 9 EV/EBITDA 51.9 42.6 29.4 22.3 无形资产 67 79 95 109 股息收益率 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 94 113 136 157 资产合计 2428 2823 3307 3942 短期借款 4 4 4 4 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 43 66 72 89 净利润 244 347 452 585 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 5 5 5 5 流动负债合计 134 181 214 263 营运资金变动 (158) (149) (2) (252) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 85 198 450 334 其他长期负债 2 2 2 2 资本开支 35 19 24 21 非流动负债合计 2 2 2 2 投资 (12) 0 0 0 负债合计 136 183 216 266 投资活动现金流 (44) (19) (24) (21) 股本 82 82 82 82 股权募资 1,618 22 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 1 0 0 0 股东权益合计 2292 2639 3091 3676 筹资活动现金流 1,490 21 (0) (0) 负债和股东权益合计 2428 2823 3307 3942 现金净流量 1,531 201 426 313 资料来源：公司公告、民生证券研究院 pOtQpPtNrRpQtOmRtMyQoM6M9RaQoMpPoMmNkPqQsOjMpOrM9PrRwPxNoOqNxNqMuM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 奥普特（688686） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 强超廷，民生研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。 曾任职于海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员；2016年新财 富、水晶球、金牛奖最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员。 郭新宇，民生证券计算机行业分析师，克拉克大学金融学硕士，2016年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求