顺鑫农业2020年实现营业收入155.11亿元，同比增长4.10%，实现归母净利润4.20亿元，同比减少48.10%。其中20年第四季度实现营业收入30.92亿元，同比减少19.44%，实现归母净利润-1.35亿元，同比减少109.35%。全年白酒收入受全国疫情影响及叠加北京二次疫情，基本持平，猪肉业务占比提升。白酒和猪肉业务仍然是公司主要的两个业务板块，占比公司全年营业收入分别为65.66%/29.89%，较19年-3.39/+6.00ptcs。地产业务实现收入5.27亿元，同比减少39.64%。公司地产业务去化速度正在加快中。受收入结构及地产业务拖累，20年公司毛利率仍承压。公司20年全年毛利率28.36%，较19年同期-7.83pcts。20Q4毛利率30.12%，较19年同期-9.79pcts，环比20Q3 +6.49pcts。公司2020年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.31%/5.16%/1.57%，同比-3.29/-0.47/+0.73pcts，20Q4销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为-1.40%/7.96%/1.65%，同比-11.77/+1.49/+1.04 pcts。销售费用率下降主要系根据新收入准则，将运输费从“销售费用”调整至“营业成本”核算导致，同时上半年受疫情影响，相应广告费用投放也有所减少。相较于19年，公司20 年没有资本化利息，致使财务费用率有所增加。同时，公司20年公司资产减值共计1.46亿元，同比增长56.43%，主要系地产业务亏损所致，致使公司净利润率承压。从现金流看，截至20年末母公司合同负债为50.88亿元，环比20Q3 +15.94亿元，经销商回款积极性有所回升。春节
