电子材料业务增速迅猛，非公开发行获审核通过

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电子材料业务增速迅猛，非公开发行获审核通过 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 4月13日，公司公告2020年度业绩快报及一季度业绩预告。据公告，2020年公司实现营收22.84亿元，同比增长24.7%；归母净利润4.20亿元，同比增长43.5%；加权平均净资产收益率9.1%，同比提高2.27个百分点；平均每股收益为0.91亿元，同比增长2.3%。2020年公司的总资产和净资产小幅增长。公司的财务状况良好，资产流动性较高，资产负债率较低，不存在偿债风险。预计2021年一季度公司实现归母净利润1.2~1.35亿元，同比增加3.3%~16.2%。 ⚫ 2020年营收增长全部来源于电子材料业务 2020年集成电路行业发展较快，随着5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展，对芯片等集成电路的市场需求增长，带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。同时，电子材料业务板块的毛利率相对较高，带动营业利润和利润总额同比分别增长33.2%和32.4%。 ⚫ 公司未来在光刻胶领域将继续进行技术积累 前驱体材料方面，公司的High-K材料已经获得了长江存储、合肥长鑫、中芯国际、华虹等主流芯片制造商的订单；应客户国产化的要求，公司已经提供28nm、14nm样品的测试，部分产品已经获得商业订单；同时，公司与世界头部DRAM厂商联合开发High-K材料的下一代应用材料，并取得积极进展，部分产品已获得商业订单，随着客户产能爬坡，预计公司未来相关产品的销量将获得大幅提升。 逻辑芯片方面，公司产品已经进入3nm先进制程，即将进入测试阶段。 高解析度光刻胶、透明光刻胶、量子点OLED用光刻胶以及CMOS光刻胶等方面，公司与下游特定客户进行联合研发，并取得了一定的成果，相关产品已经在下游客户进行测试。 湿化学品方面，与光刻胶相关的显影液、剥离液、稀释液等，公司下属的Cotem公司和彩色光刻胶事业部均有相应的配套产品，并计划在江苏先科投建光刻胶配套试剂的生产线，进一步扩大湿化学品产能。 ⚫ 非公开发行股票申请已获证监会审核通过 2021年3月29日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对江苏雅克科技股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。 2020年9月15日，公司公告拟向不超过35名特定投资者，发行不超过5000万股股票，募资不超过12亿元。募集资金将用于公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、电子特气产线技改项目、新一代信息材料（光刻胶及配套试剂）项目的建设。 2021年3月9日公司召开第五届董事会第六次会议审议将非公开发行股票募集资金总额由不超过12.0亿元调减至不超过11.9亿元。 [Table_StockNameRptType] 雅克科技（002409） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-04-14 [Table_BaseData] 收盘价（元） 58.00 近12个月最高/最低（元） 72.05/30.36 总股本（百万股） 463 流通股本（百万股） 244 流通股比例（%） 52.70 总市值（亿元） 269 流通市值（亿元） 142 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：刘万鹏 执业证书号：S0010520060004 电话：18811591551 邮箱：liuwp@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.三季度子公司并表，外沿并购带来业务领域拓展 2020-10-30 2.半导体材料持续放量，净利润水平连续跃升 2020-09-25 -11%29%69%108%148%4/207/2010/201/214/21雅克科技沪深300 [Table_CompanyRptType] 雅克科技（002409） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 调整后，大规模集成电路封装专用材料国产化项目将新增年产10000 吨球状、熔融电子封装基材的产业化生产能力，项目产品盈利来源于对于球状、熔融电子封装基材的销售，计划建设期为2年，税后投资回收期为6.33年（含建设期），税后内部收益率为19.74%。 电子特气生产线技改项目将新增3500吨电子级六氟化硫产能和800吨半导体用电子级四氟化碳产能，项目产品盈利来源于六氟化硫和四氟化碳的销售，计划建设期为9个月，税后投资回收期为4.13年（含建设期），税后内部收益率为 37.46%。 新一代电子信息材料国产化项目将建成光刻胶产能总计达19680吨/年、光刻胶配套试剂产能总计达90000吨/年。项目收入来源于光刻胶及光刻胶配套试剂产品的销售。计划建设期为2年，税后投资回收期为6.61年（含建设期），税后内部收益率为14.87%。 图表1 调整前后各项目拟使用募资资金 单位（亿元） 调整前拟使用募集资金金额 调整后拟使用募集资金金额 新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目 1.98 1.88 12000吨/年电子级六氟化硫和 2000吨/年半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目 0.48 0.47 新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂 0.60 0.60 补充流动资金 3.54 3.54 资料来源：公司公告，华安证券研究所 ⚫ 投资建议 预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为4.20、5.99、7.95亿元，同比增速为43.5%、42.8%、32.7%。对应PE分别为66.25、46.40和34.97倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 海外并购风险；海外并购业务整合及业绩贡献不及预期；贸易摩擦带来外围扰动风险；下游客户验证不及预期；产能建设及产品销售不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1832 2284 3553 4533 收入同比（%） 18.4% 24.7% 55.5% 27.6% 归属母公司净利润 293 420 599 795 净利润同比（%） 120.2% 43.5% 42.8% 32.7% 毛利率（%） 37.1% 33.9% 35.4% 35.3% ROE（%） 6.6% 8.9% 11.3% 13.0% 每股收益（元） 0.63 0.91 1.30 1.72 P/E 36.69 66.25 46.40 34.97 P/B 2.43 5.89 5.23 4.55 EV/EBITDA 26.01 41.77 31.62 24.87 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 雅克科技（002409） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1903 2506 2535 3317 营业收入 1832 2284 3553 4533 现金 843 1178 658 1051 营业成本 1152 1510 2296 2934 应收账款 343 462 724 909 营业税金及附加 12 18 29 34 其他应收款 5 9 13 16 销售费用 103 69 132 154 预付账款 30 36 55 72 管理费用 217 144 284 340 存货 312 401 623 790 财务费用 -7 -30 -25 -37 其他流动资产 368 421 462 480 资产减值损失 1 0 0 0 非流动资产 3168 3430 3681 3921 公允价值变动收益 -62 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 19 10 20 31 固定资产 696 861 994 1119 营业利润 381 516 753 1002 无形资产 200 258 311 359 营业外收入 2 2 2 3 其他非流动资产 2272 2311 2376 2443 营业外支出 3 2 2 3 资产总计 5070 5936 6215 7238 利润总额 380 516 753 1002 流动负债 467 1008 653 833 所得税 67 74 118 159 短期借款 122 592 0 0 净利润 312 442 635 842 应付账款 102 137 211 267 少数股东损益 20 22 36 47 其他流动负债 243 279 442 566 归属母公司净利润 293 420 599 795 非流动负债 56 56 56 56 EBITDA 385 652 859 1076 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.63 0.91 1.30 1.72 其他非流动负债 56 56 56 56 负债合计 524 1065 709 889 主要财务比率 少数股东权益 129 152 188 235 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 463 463 463 463 成长能力 资本公积 3050 3050 3050 3050 营业收入 18.4% 24.7% 55.5% 27.6% 留存收益 905 1206 1806 2601 营业利润 133.6% 35.5% 46.0% 33.0% 归属母公司股东权益 4418 4719 5318 6114 归属于母公司净利润 120.2% 43.5% 42.8% 32.7% 负债和股东权益 5070 5936 6215 7238 获利能力 毛利率（%） 37.1% 33.9% 35.4% 35.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 16.0% 18.4% 16.9% 17.5% 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 6.6% 8.9% 11.3% 13.0% 经营活动现金流 332 421 482 759 ROIC（%） 5.0% 7.4% 10.6% 12.2% 净利润 293 420 599 795 偿债能力 折旧摊销 100 182 164 155 资产负债率（%） 10.3% 17.9% 11.4% 12.3% 财务费用 5 3 14 0 净负债比率（%） 11.5% 21.9% 12.9% 14.0% 投资损失 -19 -10 -20 -31 流动比率 4.07 2.48 3.88 3.98 营运资金变动 -6 -198 -312 -210 速动比率 3.34 2.05 2.84 2.95 其他经营现金流 259 641 949 1054 营运能力 投资活动现金流 -116 -435 -395 -366 总资产周转率 0.36 0.38 0.57 0.63 资本支出 -195 -445 -415 -397 应收账款周转率 5.34 4.95 4.91 4.99 长期投资 -19 0 0 0 应付账款周转率 11.25 11.02 10.87 10.98 其他投资现金流 99 10