非公开发行股票申请获审核通过，中移动助力新发展

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 非公开发行股票申请获审核通过，中移动助力新发展 ■事件：4月18日，公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过的公告。根据公司2021年12月1日公告，与中国移动签署《附生效条件的非公开发行股份认购协议》，本次非公开发行股票的发行对象为中国移动，发行价格为17.67元/股，发行股票数量288,624,700股，拟以现金方式认购本次非公开发行的股票。 ■引入中国移动作为战略投资者，提升市场竞争力实现资源协同：根据12月公告披露及测算，本次权益变动完成后，中国移动持有公司的股份预计达9.64%，将成为公司第二大股东，并拟长期持有公司股票三年以上。我们认为，未来双方将在全球范围内的市场开拓、技术创新、产业合作等方面进行优势互补和资源协同，从而助力公司的AI转型落地及商务拓展。2020年，中国移动政企客户总数达到1,384万家，物联网智能连接数达到8.7亿个，拥有8,000多家自营营业厅，30万家合作营业厅，在品牌、渠道、客户和产品方面均拥有较强优势，有望围绕多重业务场景合作研发，为大华的渠道下沉、解决方案整合和海外市场业务规模拓展提供创新性产品突破及行业拓展支持。共同推进产业合作，深化产业链上下游整合，实现生态构建和产投协同。 ■募投项目完善AI落地能力，强化软件平台构建和场景落地：根据公告披露，通过本次发行，公司资产负债率将持续优化，偿债能力提升，保证了盈利能力及经营稳健。非公开发行拟募集资金总额不超过51亿元（含本数），拟用于“智慧物联解决方案研发及产业化项目”、“杭州智能制造基地二期建设项目”、“西安研发中心建设项目”、“大华股份西南研发中心新建项目”以及补充流动资金。1）完善AI场景化落地能力：智慧物联解决方案研发及产业化项目拟投入9.30亿元，将强化云计算、大数据和音视频融合感知处理等中台关键技术产品研发以及行业软件开发。2）增强核心研发能力：西安及西南研发中心项目拟募资8.90亿元和10.05亿元将增强公司在人工智能技术及在5G、物联网和多维感知等核心技术上的技术储备。3）提升产能和供应链效率：杭州智能制造基地二期建设项目拟募资7.76亿元，通过引进自动化装备设备降本增效，将提升产能及产线智能化，加强供应链管理，满足大规模定制化需求。募投项目能进一步发挥规模效应，提升软件平台方面产品效率，实现算法能力开放，同时加速AI赋能，不断在多领域落地场景化解决方案，实现公司的可持续发展。 Table_Tit le 2022年04月19日 大华股份（002236.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 电子设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 29.20元 股价（2022-04-18） 16.35元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 48,960.90 流通市值（百万元） 31,303.51 总股本（百万股） 2,994.55 流通股本（百万股） 1,914.59 12个月价格区间 15.53/26.65元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.56 -3.35 -21.19 绝对收益 -2.15 -22.14 -31.36 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com 程宇婷 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030002 chengyt@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 大华股份：拟定向增发引入中移资本，战略协同助推业务腾飞/吕伟 2021-03-29 大华股份：现金流大幅好转，2B收入占比首次超2G/吕伟 2021-03-23 -39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%202 1-04202 1-08202 1-12大华股份 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资建议：本次拟定向增发审核通过，引入中国移动作为战略投资者，有望通过战略协同进一步推进公司业务，加速AI场景落地。我们预计公司2021年-2023年的营收分别为311.64亿元、373.10亿元、446.37亿元，归母净利润分别为43.76亿元、51.79亿元、64.92亿元；维持买入-A 的投资评级。 ■风险提示：市场需求不及预期的风险；新市场拓展不及预期的风险；地缘政治风险；疫情恢复不及预期的风险。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 26,149.4 26,466.0 31,163.7 37,309.2 44,636.7 净利润 3,188.1 3,902.8 4,376.0 5,178.8 6,492.2 每股收益(元) 1.06 1.30 1.46 1.73 2.17 每股净资产(元) 5.22 6.60 8.34 9.79 11.59 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 15.4 12.5 11.2 9.5 7.5 市净率(倍) 3.1 2.5 2.0 1.7 1.4 净利润率 12.2% 14.7% 14.0% 13.9% 14.5% 净资产收益率 20.4% 19.7% 17.5% 17.7% 18.7% 股息收益率 0.8% 1.6% 1.3% 1.7% 2.3% ROIC 41.6% 46.1% 46.3% 51.3% 56.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/大华股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 26,149.4 26,466.0 31,163.7 37,309.2 44,636.7 成长性 减:营业成本 15,396.2 15,164.3 18,311.8 21,721.4 25,782.1 营业收入增长率 10.5% 1.2% 17.8% 19.7% 19.6% 营业税费 182.6 161.7 190.4 227.9 272.7 营业利润增长率 29.5% 21.7% 11.9% 17.7% 25.8% 销售费用 3,952.9 4,291.1 4,051.3 4,850.2 5,713.5 净利润增长率 26.0% 22.4% 12.1% 18.3% 25.4% 管理费用 740.9 785.1 903.7 1,082.0 1,272.1 EBIT DA增长率 64.9% 36.5% 10.5% 18.7% 24.9% 研发费用 2,794.2 2,997.5 3,178.7 3,917.5 4,686.9 EBIT增长率 70.4% 38.7% 8.8% 18.2% 25.3% 财务费用 -70.1 300.4 -23.3 -4.0 -36.2 NOPLAT增长率 28.4% 36.3% 4.0% 18.2% 25.3% 资产减值损失 -111.2 -128.6 -100.0 -98.0 -105.0 投资资本增长率 22.9% 3.5% 6.8% 13.0% 15.2% 加:公允价值变动收益 41.9 185.7 12.9 -6.1 3.9 净资产增长率 23.8% 26.5% 25.9% 17.2% 18.2% 投资和汇兑收益 -95.6 975.6 100.0 - - 营业利润 3,496.9 4,256.9 4,763.9 5,606.1 7,054.4 利润率 加:营业外净收支 1.7 -8.2 - - - 毛利率 41.1% 42.7% 41.2% 41.8% 42.2% 利润总额 3,498.6 4,248.8 4,763.9 5,606.1 7,054.4 营业利润率 13.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.8% 减:所得税 337.7 313.5 351.5 413.7 520.6 净利润率 12.2% 14.7% 14.0% 13.9% 14.5% 净利润 3,188.1 3,902.8 4,376.0 5,178.8 6,492.2 EBIT DA/营业收入 13.1% 17.6% 16.5% 16.4% 17.1% EBIT /营业收入 12.0% 16.5% 15.2% 15.0% 15.7% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 20 21 19 17 15 货币资金 3,084.4 7,471.7 11,372.2 14,181.0 17,888.8 流动营业资本周转天数 90 95 79 72 71 交易性金融资产 - 2.5 2.5 2.5 2.5 流动资产周转天数 305 354 386 394 398 应收帐款 13,650.0 13,827.9 18,527.3 20,208.4 26,135.0 应收帐款周转天数 167 187 187 187 187 应收票据 - 232.9 41.3 286.9 105.8 存货周转天数 47 60 61 61 60 预付帐款 128.2 162.3 164.8 223.1 248.4 总资产周转天数 385 450 472 468 462 存货 3,839.8 4,928.0 5,659.6 6,899.4 8,007.5 投资资本周转天数 114 127 113 104 99 其他流动资产 2,273.0 2,487.1 1,916.0 2,225.4 2,209.5 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 20.4% 19.7% 17.5% 17.7% 18.7% 长期股权投资 490.7 456.0 456.0 456.0 456.0 ROA 10.7% 10.8% 9.8% 10.0% 10.4% 投资性房地产 336.2 336.0 336.0 336.0 336.0 ROIC 41.6% 46.1% 46.3% 51.3% 56.8% 固定资产 1,522.5 1,515.6 1,748.4 1,877.4 1,902.7 费用率 在建工程 435.8 1,164.1 1,364.1 1,564.1 1,764.1 销售费用率 15.1% 16.2% 13.0% 13.0% 12.8% 无形资产 411.8 406.8 376.1 333.6 295.3 管理费用率 2.8% 3.0% 2.9% 2.9% 2.9% 其他非流动资产 3,392.3 3,604.2 3,102.8 3,339.3 3,334.1 研发费用率 10.7% 11.3% 10.2% 10.5% 10.5% 资产总额 29,564.7 36,595.0 45,067.1 51,933.2 62,685.7 财务费用率 -0.3% 1.1% -0.1% 0.0% -0.1% 短期债务 400.3 250.2 - - - 四费/营业收入 28.4% 31.6% 26.0% 26.4% 26.1% 应付帐款 5,444.7 7,402.4 8,111.2 10,290.9 11,551.4 偿债能力