海外市场一周概览：详解拜登税改方案

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 a 宏观经济 海外市场一周概览 2021年04月13日 CPI与工业增加值月度同比增速 宏观数据 固定资产投资累计同比 35.00 社零总额当月同比 4.60 出口当月同比 10.30 M2 9.4 相关研究报告： 《海外市场一周概览：美联储Taper怎么走？》 ——2021-03-31 《宏观经济周报：3月国内制造业、建筑业、服务业景气度均明显回升》 ——2021-04-05 《宏观经济周报：3月中旬流通领域生产资料价格继续上涨》 ——2021-03-29 《海外市场一周概览：海外投行怎么看？-展望全球经济复苏》 ——2021-04-07 《宏观经济周报：3月国内通胀预期的扩散初现端倪》 ——2021-04-11 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：王艺熹 电话： 021-60893204 E-MAIL： wangyixi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观周报 专题 详解拜登税改方案  详解拜登税改方案 2018年美国财政总税收与GDP之比为24.41%，远低于OECD平均的33.9%。由于有各种税减政策制度及避税手段的存在，美国企业实际交税税率远低于目前的21%。 拜登税改包含什么内容?拜登税改计划将逆转2017年底特朗普推出的部分税改政策。该法案将提高企业税率至28%（原先为21%）、设置15%的大型企业最低税率（针对账面收入）以确保其不能使用税务规则的漏洞来免除太多税务、与OECD成员国政府达成协议推行全球最低税收收入（GILTI）及21%的国际统一税率标准等。长期来看，美国严监管和加税是大趋势，缩小财政赤字规模是当务之急，提高针对美国公司海外营收的税收是美国两党的共识。 拜登税改影响几何？税改对于股市冲击最为直接。拜登的加税计划对科技企业和医疗公司打击最大，因为这两类公司最值钱的资产是算法和产权，没有固体形态的限制意味着跨国交易容易组织，此类公司经常使用税法漏洞来减少税务负担。我们认为，拜登获选美国总统后美股市场或已price-in部分加税因素。结合拜登基建税改计划公布（3月31日）后市场反应来看，市场目前并不过分乐观或悲观，主要态度还是观望。就算法案最后成功通过的增税幅度为28%，增税也不会完全逆转特朗普减税给美股企业盈利带来的提振。 拜登税改对于经济的影响尚难定性。一方面，增加企业税将对美国就业市场产生一定负面影响。另一方面，增加的财政收入将会被（至少部分）投入进基础设施建设中，对于提振美国经济有正面作用。 通货膨胀方面，凯恩斯主义经济学认为政府可采用加税等紧缩性财政政策抑制总需求从而降低通胀，但是财政政策对于通胀的抑制较难定性定量。 民主党再次使用预算和解来通过法案似乎已成为市场共识。  海外疫情与疫苗接种进度追踪 海外疫情方面，美国新增病例数仍有增加的趋势。意大利封禁措施取得成效，上周新增病例数下降。德法两国疫情尚未得到有效控制，德国总理默克尔称这一轮疫情可能是最严重的一轮。目前德国新增病例数约为1.3万例/天，法国约为3万例/天。  上周主要资产走势概览 美股：标普4月12日收报4127.99点，一周涨50.08点，涨幅达1.23%。道指4月12日收报33745.40点，218.21点，涨幅为0.65%。纳指4月12日报13705.59点，一周共涨144.41点，涨幅为1.05%。 美债：美国10年期国债利率13日报1.690%，期间最高曾报1.720%。2年期国债利率最高曾报0.185%，截至13日报0.177%。 伦敦金：4月13日报1727.35美元/盎司，一周跌0.24%。 美元指数：4月13日报92.60，一周跌0.06点。 布油价格4月13日报63.50美元/桶，一周涨1.93%。 伦铜价格4月13日收盘报8841.5美元/吨，一周涨0.41%。 (0.5)0.00.51.01.52.0A/19A/19D/19A/20A/20D/20CPI月度同比工业增加值月度同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 详解拜登税改方案 ........................................................................................................ 4 美国税制简述 ....................................................................................................... 4 拜登税改包含什么内容？ ..................................................................................... 6 拜登税改影响几何？ ............................................................................................ 7 美国历次税改回顾—上次大规模加税还是越战期间 ............................................. 9 海外疫情与疫苗接种进度追踪 .................................................................................... 10 上周主要资产走势概览............................................................................................... 12 美股 ................................................................................................................... 12 美债 ................................................................................................................... 13 伦敦金和美元指数 ............................................................................................. 13 布伦特原油和伦敦铜 .......................................................................................... 14 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 15 分析师承诺 ................................................................................................................ 15 风险提示 .................................................................................................................... 15 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：美国各层级税收占总税收比例 ............................................................................ 4 图2：美国各税种占总税收比例 ................................................................................... 4 图3：2018年OECD国家税收占GDP比例（%） ..................................................... 6 图4：美国历史企业税税率（%） ................................................................................ 6 图5：高盛预测拜登加税方案对各板块盈利的拖累 ...................................................... 8 图6：道琼斯工业指数（拜登基建法案公布后股指表现平稳） .................................... 8 图7：政府加税将抑制总需求，从而达到抑制价格上涨的效果 .................................... 9 图8：美日德英法意六国每日新冠病例新增数（7天移动平均） ............................... 11 图9：美日德英法意六国群体免疫建立进度（粗略估计） ......................................... 11 图10：3月31日-4月13日标普500指数 ............................................................... 12 图11：3月31日-4月13日道琼斯工业指数 ............................................................. 12 图12：3月31日-4月13日纳斯达克指数 ................................................................ 13 图13：4月6日-12日美国10年期国债利率（%） .................................................. 13 图14：4月6日-12日美国2年期国债利率（%） .................................................... 13 图15：4月6日-13日伦敦金价与美元指数（伦敦金：美元/盎司） .......................... 14 图16：4月1日-13日布油价格走势（美元/桶） ...................................................... 14 图17：4月1日-13日伦铜价格走势（美元/吨） ...................................................... 14 表1：美国各税种内涵及税收层级 ...............