详细阐述美国家庭计划和美国就业计划：美国拜登政府2022年六万亿财政预算方案最全面详解

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 股策略 A 专题报告 美国拜登政府2022年六万亿财政预算方案最全面详解 ——详细阐述美国家庭计划和美国就业计划 投资摘要： 本文核心结论如下： 1、总体来看，2020和2021年为疫情后经济复苏而超量扩张的财政赤字会在2022年度及以后逐步缩减。 拜登的六万亿财政预算方案中，2022年联邦政府支出是六万亿美元，但这一数值相对于2021年的7.2万亿美元联邦政府支出，实质出现环比缩减16%。2022年联邦政府赤字1.8万亿美元，实质比2021年的3.66万亿美元下降超50%。 2、白宫财政预算预期的市场利率变化拐点是2023年度，因此预计美联储实质加息行为会在2023年及之后发生。 2021年美国公众持有债务总量241万亿美元，2022年预计债务总量达到262万亿美元，同比增速为8.7%。预计2023年债务总量为277万亿美元，增速降至5.4%，低于疫情爆发前债务增速（2019年6.7%）。 联邦政府实际净利息拐点发生在2023年度。受益于低利率市场，联邦政府支付的实际利息在2021-2023年是逐渐减少的，但从2023年度开始，这一趋势拐点将会出现。 3、在拜登政府未来十年财政预算之下，债务总量边际拐点是2022年度，Tapering信号的首次发出时间也预计在2022年，而实质的缩表要到2023年才会出现。 美联储缩表信号会必然引发市场利率上行，增加联邦债务利息成本，所以Tapering只会在联邦债务总量增速缩窄的边际拐点后才会被政府允许触发。上一次债务边际拐点2013年度美国债务增速为6.2%，降至2007年次贷危机前的水平，因此上一轮美联储缩表Tapering首次信号发生在2013年中旬，实质发生缩表已到2014年度的年末，真正首次加息发生在2015年12月。 目前美国债务总量边际拐点是2022年度，预计Tapering信号的首次发出时间预计在2022年上半年，而实质的缩表要到2023年度才会逐步落地。目前美联储资产负债表中对于中长期名义国债和MBS抵押贷款支持证债券的购买扩张还在延续。 文章其他部分还包括近15年的美国财政情况（联邦财政收入和支出分析）； 白宫推行美国家庭计划和就业计划的经济背景（就业结构、行业薪资、住房情况）； 美国就业计划和家庭计划在财政预算中各自最大三个变量详细分析； 附录中详细翻译了美国白宫公布的美国家庭计划和就业计划的概述内容。 风险提示：政策风险 2021年06月04日 曲一平 分析师 SAC执业证书编号：S1660521020001 quyiping@shgsec.com 宋婷 研究助理 SAC证书编号： S1660120080012 songting@shgsec.com 相关报告 1、《申港证券全市场估值与行业比较观察：20210602期》2021-06-03 2、《流动性跟踪周报：5月A股流动性溢价持续宽松：20210531期》2021-06-01 3、《双低可转债轮动投资池第二期：可转债市场复苏行情还将延续》2021-05-31 4、《申港证券2021年5月第5周策略周报：还将延续的核心资产牛市》2021-05-31 5、《全球面临二次变异疫情冲击下的总体情况：发达国家受损小于发展中国家》2021-05-30 投资策略专题 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 57 证券研究报告 内容目录 1. 拜登六万亿财政预算方案最核心结论 ................................................................................................................................. 5 1.1 美国财政赤字会在2022年度及以后逐步缩减 ........................................................................................................... 5 1.2 联邦政府债务与净利息拐点发生在2022年 .............................................................................................................. 6 1.3 对美联储缩表Tapering信号预期在2022年............................................................................................................. 7 2. 近15年美国财政情况详解 ................................................................................................................................................. 7 2.1 联邦财政收入分析 .................................................................................................................................................... 9 2.2 联邦财务支出分析 .................................................................................................................................................... 9 3. 白宫推行美国家庭计划和就业计划的经济背景 ..................................................................................................................11 3.1 美国就业结构依然失衡 ............................................................................................................................................ 11 3.2 美国各行业薪资的提升结构分化 ............................................................................................................................ 12 3.3 美国住房过热情况并没有非常值得担忧 .................................................................................................................. 13 4. 美国就业计划和美国家庭计划在财政预算中的核心分析 ................................................................................................... 16 4.1 美国就业计划最大三个变量 .................................................................................................................................... 16 4.2 美国家庭计划最大三个变量 .................................................................................................................................... 17 5. 附录A：美国就业计划（American Jobs Plan） .............................................................................................................. 19 5.1 建设世界级的交通基础设施：修复公路，重建桥梁，升级港口、机场和交通系统。 .............................................. 19 5.1.1 改造美国交通基础设施： ........................................................................................................................... 19 5.1.2 使美国的基础设施更具弹性 ........................................................................................................................ 21 5.2 重建清洁饮用水基础设施，更新电网，并向所有美国人提供高速宽带。 ................................................................ 22 5.2.1 确保清洁、安全的饮用水在所有社区都是一项权利： ................................................................................ 22 5.2.2 振兴美国的数字基础设施： ........................................................................................................................ 22 5.2.3 重振美国的电力基础设施： ........................................................................................................................ 23 5.3 建造、保存和改造200多万所住宅和商业建筑； ................................................................................................... 24 5.3.1 建造、保存和改造200多万套住房和商业建筑，以解决负担得起的住房危机： ......................................... 25 5.4 使学校和早教设施现代化： .................................................................................................................................... 25 5.5 改善退伍军人医院和联邦大楼： ............................................