业绩稳健增长，乏燃料业务有望快速发展

江苏神通是一家从事特种阀门研发、生产和销售的公司，其业务包括冶金、核电、能源和节能服务等。2020年，公司实现营业收入15.86亿元，同比增长17.60%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长25.58%。其中，冶金、核电、能源和节能服务板块的营业收入分别同比增长11.82%、16.61%、-2.33%和63.26%。公司的期间费用率全面下降，销售、管理、研发费用率分别为6.44%、4.71%和1.11%，较去年同期分别下降3.49pcts、0.45pcts和0.3pcts。公司是特种阀门细分龙头，在冶金特种阀门的市场占有率达到70%，在核电蝶球阀的市场占有率达到90%，在下游景气度向上的情况下，公司的业绩有望稳健增长。此外，公司还持续加码乏燃料后处理市场，有望打造新的业绩增长点。我们预计2021-2023年公司收入分别为20.53亿元、24.88亿元和29.98亿元，归母净利润分别为2.88亿元、3.48亿元和4.17亿元，对应EPS分别为0.59元、0.72元和0.86元，维持买入-B建议。