计算机：微软宣布收购Nuance，重新定义AI语音龙头价值

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 微软宣布收购Nuance，重新定义AI语音龙头价值 ■事件：2021年4月12日，微软公告以每股56美元的价格与语音AI技术龙头Nuance达成纯现金收购协议。在计入负担Nuance净债务后，本次收购交易总价值达到197亿美元，为微软有史以来规模第二大收购，仅次于2016年以262亿美元收购LinkedIn。 ■Nuance是北美语音AI龙头企业，全面聚焦医疗语音业务。截至2020年9月30日，Nuance医疗与企业服务板块占比较大，2019年分别占总收入62%、36%。2015年至2020年，Nuance医疗业务于2018年至2020年实现营业收入9.85亿美元、9.51亿美元、9.15亿美元，占总营业收入62.4%、62.4%、61.9%；企业服务业务于2018年至2020年实现营业收入4.83亿美元、5.11亿美元、5.30亿美元，占总营业收入30.6%、33.5%、35.8%。作为Nuance主打医疗语音云平台，龙医云营业收入于2019年，2020年同比增长54%、38%。 ■医疗保健语音业务有望成为智能语音市场“红海中的蓝海”。据TrendForce预测，2023年全球医疗保健语音应用市场规模7亿美元，年复合成长率达24.55%。整体而言，医疗保健语音市场仍处于成长期，执行层以Chatbot为主，未来将逐渐向病人护理计划与个人化病历资料发展微软收购Nuance有望拓展自身医疗语音模块。医疗语音对于微软云平台Azure模块而言仍是一块有待补充的空白。此次微软收购Nuance有望强势入局医疗保健语音业务。 ■疫情促进生物特征工程需求。2020年初至今的新冠疫情进一步催化了生物特征工程需求。传统生物特征工程主要以人脸识别等图像技术为主，以声音为识别对象的技术并不是主流，且主要用于农场对动物健康状况的识别中。疫情之下，口罩的佩戴对人脸识别有了新的技术要求，以声音为特征的智能语音技术逐渐走进市场。2020年11月，美国麻省理工研究团队构造了AI模型，其可以通过咳嗽声识别无症状感染者，准确率达98.5%。未来，以物联网、声音标记、大数据为基础的智能语音平台将在减少交叉感染，简化诊疗流程上发挥作用。 ■此次收购将凸显AI语音龙头企业战略价值。微软此次收购Nuance一方面在于其云平台龙医云的接入将会为微软在医疗保健+智能语音Table_Tit le 2021年04月13日 计算机 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.40 7.35 -5.50 绝对收益 -8.26 -3.95 26.32 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 相关报告 中电科吹响计算机行业新一轮国企改革号角 2021-04-11 信创业绩集体高增，工业软件国产化紧迫性加强 2021-04-04 信 创 进 入 业 绩 兑 现 期 再 获 验 证 2021-03-30 计算机一季报前瞻 2021-03-27 数字货币测试全面铺开，推广前哨已吹响 2021-03-26 -3%5%13%21%29%37%45%53%202 0-04202 0-08202 0-12计算机 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 领域注入新的活力，另一方面AIoT时代语音交互的战略价值空前提升，此次收购显示全球科技巨头对这一战略高地的抢占日趋白热化，AI语音龙头有望迎来价值重估。 ■投资建议：此次微软以197亿美元收购Nuance，收购估值甚至较亚太区人工智能与语音识别龙头企业科大讯飞当前市值仍高出30%左右，AIoT时代语音交互的战略价值空前提升，全球科技巨头对这一战略高地的抢占日趋白热化，AI语音龙头有望迎来价值重估，继续重点推荐科大讯飞。 ■风险提示：医疗语音市场扩展不及预期。 行业快报/计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 吕伟、胡又文声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 行业快报/计算机 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 xuyc@essence.com.cn 北京联系人 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 youzy1@essence.com.cn 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 houyt1@essence.com.cn 深圳联系人 张秀红 深圳基金组销售负责人 0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群 深圳基金组销售副总监 18926033448 fanhq@essence.com.cn 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 niexin1@essence.com.cn 杨萍 深圳基金组销售经理 0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪 深圳基金组销售经理 13699750501 huangqq@essence.com.cn 喻聪 深圳基金组销售经理 18503038620 yucong@essence.com.cn 马田田 深圳基金组销售经理 18318054097 matt@essence.com.cn