电力行业月报201808期：标杆电价下调风险基本解除，电力板块基本面向好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 电力行业月报201808期 推荐（维持） 标杆电价下调风险基本解除，电力板块基本面向好  本期行情回顾 2018年7月24日至8月24日之间，电力及公用事业板块表现略输大盘，CS电力及公用事业指数在期间下跌7.50%，沪深300指数下跌7.16%，电力及公用事业行业跑输大盘0.34个百分点。从三级子行业来看，期间CS火电下跌5.83%，CS水电下跌2.71%，CS其他发电下跌9.65%，CS电网下跌1.77%。  行业重点数据 7月份，全社会用电量6484亿千瓦时，同比增长6.8%。1-7月，全社会用电量累计38775亿千瓦时，同比增长9.0%。截至7月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.42亿千瓦，同比增长5.9%。其中，火电装机11.1亿千瓦，水电3.03亿千瓦，核电0.38亿千瓦，风电1.73亿千瓦。1-7月全国发电设备平均利用小时为2224小时，比上年同期增加75小时。火电平均利用小时为2529小时，比上年同期增加128小时；水电平均利用小时为1924小时，比上年同期增加3小时；核电平均利用小时为4135小时，比上年同期增加49小时；风电平均利用小时为1292小时，比上年同期增加174小时。  降电价目标基本完成，燃煤标杆电价下调风险基本解除 4批共11项降电价措施：第1批通过降低电网环节收费和输配电价格实现432亿元让利；第2批通过增值税税率调整，省级电网企业含税输配电价水平和政府性基金及附加标准降低、期末留抵税额一次性退返实现216亿元让利；第3批通过扩大跨省区电力交易规模、国家重大水利工程建设基金征收标准降低25%、督促自备电厂承担政策性交叉补贴等措施让利173亿元；第4批通过3项电网超预期收入让利措施完成尚未达到10%的降价部分。从公布的11项措施来看，国家层面并无意愿进一步挤压火电盈利空间，仍然是以电网和政府让利为主。随着最后一批措施的落地，燃煤标杆电价下调风险已基本解除。  核心观点及投资建议 燃煤标杆电价下调风险基本解除，火电板块股价或迎反弹。目前，所有4批共11项降电价措施均已公布，均未涉及发电侧，燃煤标杆电价下调风险基本解除。主要火电企业陆续公布上半年业绩，均实现业绩增长：华能国际归母净利润为21.29亿元，较上年同期上升170.29%；国投电力归母净利润为15.71亿元，同比提高21.74%；浙能电力归母净利润为23.48亿元，较上年同期上升1.44%。 丰水期来临，水电开始发力。1-7月水力发电量5901亿千瓦时，同比增长3.5%，利用小时数比上年同期增加3小时，水电开始发力，我们推荐关注高股息的桂冠电力。  核心组合 推荐关注电力核心组合：华电国际、华能国际、江苏国信；建议关注电力组合：国投电力，桂冠电力  风险提示 全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快风险；电价下调风险 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 华电国际 3.78 0.25 0.36 0.5 15.12 10.5 7.56 0.89 强推 江苏国信 7.08 0.75 0.87 0.99 9.44 8.14 7.15 1.52 推荐 华能国际 7.2 0.32 0.57 0.85 22.5 12.63 8.47 1.45 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年08月24日收盘价 证券分析师：王祎佳 电话：010-66500819 邮箱：wangyijia@hcyjs.com 执业编号：S0360517120001 证券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangt ianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 联系人：凌晨 电话：021-20572557-2739 邮箱：lingchen@hcyjs.com 联系人：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 154 4.35 总市值(亿元) 20,293.42 3.82 流通市值(亿元) 13,877.58 3.64 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.95 -16.52 -26.51 相对表现 -0.79 1.8 -15.55 《千磨万击还坚劲，任尔东西南北风：探究利用小时数与煤价平衡点，继续关注火电标的》 2018-06-04 《华创环保公用事业电力板块月报：火电利用小时数增速超预期，引领业绩走出绝对底部》 2018-06-25 《华创环保公用事业电力板块月报：火电业绩反弹叠加定价权提升，行情仍望继续》 2018-07-25 -30%-15%0%15%17/0817/1017/1218/0218/0418/062017-08-28～2018-08-24 沪深300 公用事业 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 公用事业 2018年08月26日 电力行业月报201808期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、近一个月行情回顾 ..........................................................................................................................................5 （一）行业市场表现对比 ................................................................................................................................5 （二）个股表现 ..............................................................................................................................................5 二、行业重点数据概览 ..........................................................................................................................................6 （一）2018年截止7月底全社会用电量增长9.0%，第三产业和城乡居民用电保持快速增长 ............................6 （二）2018年截止7月底规模以上电厂发电量同比增长7.8% .........................................................................8 （三）发电装机容量增速放缓，火电装机容量增速3.76%略低于发电量增速5.7% ......................................... 10 （四）火电利用小时数增幅创新高，丰水期来临水电利用小时比上月增加69小时 ........................................ 12 （五）环渤海港口动力煤现货交易价格回升，煤炭库存减少 ......................................................................... 14 三、政策解读 ...................................................................................................................................................... 15 （一）《打赢蓝天保卫战三年行动计划》 ..................................................................................................... 15 （二）《关于利用扩大跨省电力交易规模等措施降低一般工商业电价有关事项通知》 ................................... 16 （三）《黑龙江省煤炭行业淘汰落后产能化解过剩产能专项整治工作方案》 ................................................. 16 （四）《国家发展改革委关于降低一般工商业目录电价有关事项的通知》 .................................................... 16 四、重点上市公司盈利预测 ................................................................................................................................. 16 五、风险提示 ...................................................................................................................................................... 17 电力行业月报201808期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 7/24-8/24中信一级行业分类板块涨跌幅 ...................................................................................................5 图表 2 7/24-8/24电力及公用事业板块市场表现 ...................................................................................................5 图表 3 7/24-8/24火电行业个股表现 .....................................................................................................................6 图表 4 7/24-8/24水电行业个股表现 .....................................................................................................................6 图表 5 7/24-8/24电网行业个股表现 .....................................................................................................................6 图表 6 全社会月度用电量及增速（亿千瓦时） .............................................