业绩符合预期，维持行业领先增速

天伦燃气发布2020年业绩报告，收入为64.4亿元，同比增长2%；毛利为17.9亿元，同比增长5%；营业利润为17.0亿元，同比增长19%；核心净利润为8.95亿元，同比增长10%。居民用户售气量维持高速增长，全年零售售气量为12.2亿立方米，同比增长8%。接驳量维持稳定，公司完成新增城市用户接驳26.6万户，新增乡镇用户接驳56.7万户。煤改气回款比例持续提升，截止2020年底，公司累计完成煤改气工程153万户，累计项目收入47.9亿元，累计回款达33.7亿元，回款率已达70%。我们维持对于公司的盈利预测，预计2021E-22E核心净利润分别为10.3亿元和11.5亿元。考虑到公司超过同业的零售售气量及核心净利润增速，我们上调公司目标价至9.20港元，对应2021E P/E为7.5x，维持“买入”评级。