重庆银行披露2020年报,全年实现归母净利润44.2亿元,同比增长5.1%。收入维持较快增长,全年PPOP同比增长10.5%,维持了较快的增长。受疫情影响,公司去年全年资产减值损失计提增加22.7%,拖累利润增长。全年税前利润55.7亿元,同比增长3.0%,归母净利润同比增长5.1%。收益货币市场利率下行,净息差提升,公司2020年全年日均净息差2.27%,同口径比去年提高9bps,表现亮眼。其中资产端收益率下降13bps、贷款收益率下降19bps;负债成本下降较多,全年下降21bps,其中存款成本小幅升高2bps,负债成本下降主要是货币市场利率下行引起的同业融资成本下降。拨备覆盖率增厚,公司2020年末不良率1.27%,较年初持平;关注率2.96%,较年初降低15bps;不良/逾期90天以上贷款124%,较年初上升8个百分点;全年不良生成率1.01%,同比上升34bps;逾期90天以上贷款生成率0.91%,同比上升35bps。期末拨备覆盖率较年初上升29个百分点至309%。总体来看,去年受疫情影响,公司不良生成有所增加,但拨备计提力度仍然较大,拨备覆盖率进一步提升。我们将盈利预测延后一年,预计2021~2023 年净利润为49.7亿元/54.4亿元/59.9亿元,同比增长8.8%/9.4%/10.1%,对应摊薄EPS1.39元/1.52元/1.68元;当前股价对应的动态 PE 为 3.9x/3.5x/3.2x ,动态 PB 为0.44x/0.40x/0.37x ,维持“增持”评级。