21Q4线上京东天猫渠道已趋于均衡，线下改善恢复显著

良品铺子（603719）发布了2020年度报告，公司全年实现营业收入78.94亿元，同比增长2.32%；归属于母公司的净利润为3.44亿元，同比增长0.95%。其中，线上业务营收40亿元，同比增长8.35%，占总营收的50.68%；线下业务中加盟批发营收18.6亿元，同比增长-2.78%，加盟辅助管理营收3.7亿元，同比增长0.04%，直营业务12.3亿元，同比增长-14.1%，团购业务1.0亿元，同比增长38.77%。公司持续产品全覆盖，打造品牌化高端零食，重视健康食品的需求趋势，深耕细分市场，以用户的细分需求为导向重构产品矩阵。线上平台电商精细化运营，线下全国化布局拓展顺利。我们调整21/22年公司实现归母净利润预测至5.1/6.3亿元，对应PE为38/31倍，维持“买入”评级。