2020年年报点评：代理人缩量提质，NBV领跑行业

中国人寿2020年实现营业收入8250亿元，同比增长11%；保费收入6123亿元，同比增长8%；NBV为584亿元，同比增长0.6%；NBVM为30%，下降2.3pcts；内含价值为10721亿元，同比增长14%；归母净利润为503亿元，同比下降14%。代理人规模减少14%，月均有效销售人力同比增长9.7%，人均产能约6029元/月，同比增长21%。公司个险渠道占比大，续期保费蓄势发力。2020年公司新单保费收入1939亿元，同比增长7%；续期保费达4183亿元，同比增长8%。投资规模稳健增长，收益率保持稳定。预计2021年有所恢复，长期EV增长可期。维持A/H股“买入”评级。