可转债发行在即，实力增强继续扩张

东方财富（300059） 证券研究报告·公司研究·证券 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 可转债发行在即，实力增强继续扩张 买入（维持） 事件：公司公告可转债募集说明书，募资158亿，初始转股价为28.08元/股，可转债期限为发行之日起六年，承销期自2021年4月7日至2027年4月7日。 投资要点  面值总额158亿元可转债发行在即，证券运营资本进一步充实：1）公司公告可转债募集说明书，发行总额为人民币158亿元，发行期限为六年，票面利率递进式（0.2%、0.3%、0.4%、0.8%、1.8%、2.0%）,到期赎回价107元（含最后一期利息）。2）发行6个月后进入转股期，初始转股价为28.08元/股，转股价有15/30+85%的下修条款，另有15/30+130%的有条件赎回条款、30/30+70%+（100+当期利息）的有条件回售条款。3）募集资金将用于补充东方财富证券的营运资金，支持其业务发展，增强其抗风险能力，拟投入项目包括：投入信用业务，扩大两融规模，（不超过140亿元）；扩大证券投资业务规模（不超过18亿元）。  证券业务持续演绎高增长，互联网金融平台发展向好，看好财富管理新时代。1）公司证券业务业绩在市场回暖+市占率提升的双驱动下持续高增，经纪业务市占率从2018年3月的2.20%提升至2020年9月的3.22%，两融业务市占率从2018年的1.03%提升至2020年末的1.83%，证券业务成为公司主要收入来源之一（截至2020年上半年贡献收入占比达62%）。2）互联网金融平台效率持续提升，基金代销业务收入结构进一步优化，截至2020年Q3，尾佣及销售服务费的收入占金融电子商务服务业务收入的比例达54.75%，是公司目前金融电子商务服务业务中最主要的收入来源。3）公司以高流量+低成本+优服务构筑核心竞争力，流量变现第三层级加速启动，未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为，看好财富管理长期空间。  公司基本面良好，可转债投资价值显著且对正股有积极影响。1）东财转2（123041）发行于2020年1月9日，上市于2020年2月14日，上市首日收盘价为129.30元，截止2020年8月27日退市的收盘价为194元，期间最低下跌到125元，最高上涨到224.505元。若投资者于上市首日买入并持有至2020年8月26日（192.01元），收益率为48.5%（参与发行认购的投资者收益率达92%），大幅超越同期上证指数+14.58%的涨幅。2）公司处于客户数量、业务规模快速增长阶段，随可转债发行增强资本实力，证券业务将进一步提升综合竞争力，持续演绎高成长性。我们认为，公司基本面良好，发行可转债补充资本实力，对正股有积极影响，可转债及正股均具有投资价值。  盈利预测与投资评级：公司可转债发行在即，资本实力增强后证券业务进一步扩张，叠加基金上线流量变现第三层级加速启动，坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司2021、2022年归母净利润分别为48.33、60.78亿元，维持“买入”评级。  风险提示：1）基金代销市场竞争激烈；2）东财证券市占率提升不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 28.20 一年最低/最高价 13.23/40.57 市净率(倍) 7.64 流通A股市值(百万元) 201128.19 基础数据 每股净资产(元) 3.69 资产负债率(%) 64.68 总股本(百万股) 8613.14 流通A股(百万股) 7132.21 [Table_Report] 相关研究 1、《东方财富（300059）：权益市场黄金发展，东财业绩将保持高增长》2021-01-23 2、《东方财富（300059）：权益市场黄金周期下，证券保持高增长》2021-01-20 3、《东方财富（300059）：两融市占率快速提升，可转债进一步补充资本实力》2020-10-22 [Table_Author] 2021年04月01日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证号：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 0%31%63%94%126%157%188%220%2020-042020-082020-122021-04东方财富沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 表1：东方财富盈利预测（截至2021年4月1日） 单位：百万元 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 一、营业总收入 2,547 3,123 4,232 8,892 10,794 12,117 证券业务收入 1,434 1,813 2,751 4,953 5,932 6,450 金融电子商务收入（基金销售） 844 1,065 1,236 3,583 4,411 5,094 金融数据服务 169 160 192 230 287 359 广告服务 99 84 87 126 164 213 二、营业总成本 2,072 2,272 2,379 3,478 4,034 4,125 投资收益 201 211 271 282 375 437 三、营业利润 682 1,131 2,142 5,753 7,235 8,528 归属于母公司股东净利润 637 959 1,831 4,833 6,078 7,181 营业总收入增速 8.29% 22.64% 35.48% 110.13% 21.40% 12.25% 归属于母公司股东净利润增速 -10.77% 50.52% 91.02% 163.92% 25.76% 18.14% EPS 0.07 0.11 0.21 0.56 0.71 0.83 P/E 381.36 253.36 132.63 50.26 39.96 33.82 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn