业绩增长符合预期，发行可转债增强研发实力

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评 ●计算机行业 2019年10月30日 [table_main]自营 公司点评报告模板 业绩增长符合预期，发行可转债增强研发实力 泛微网络（603039.SH） 推荐 首次评级 核心观点： 1．事件 公司公告2019年三季度报告，公司前三季度实现营收7.85亿元，同比增长26.11%；归母净利润为0.72亿元，同比增长20.91%；扣非归母净利润为0.52亿元，同比增长4.76%。 2．我们的分析与判断 1）业绩稳健增长，符合预期 报告期内，公司实现营收7.85亿元，同比增长26.11%；归母净利润为0.72亿元，同比增长20.91%。单季度来看，公司实现营收2.8亿元，同比增长26.4%，相比Q2有所提速，业绩表现呈稳健增长趋势，符合预期。 2）公司新产品进展顺利，发布“代理商招募政策”助力渠道发展 从产品竞争力来讲，报告期内，公司研发费用为1.12亿元，同比增加23.58%，占收入比例14.3%，研发投入维持高位，为公司产品可持续竞争力提供保障。公司在产品上顺应客户需求，不断更新升级，发布全程电子化新OA系统ecology9.0，拓宽在数字证书、电子签章等方面的应用场景，进展符合预期。从销售渠道来讲，公司于报告期内发布“代理商招募政策”，与传统的代理经销模式相比，赋予代销商更多自主性，如“代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品”。我们认为，公司产品与技术上的不断革新和渠道的良好维护能力利好公司业绩长期发展。 3）公司拟发行可转债用于研发，夯实产品竞争力 8月28日，公司发布公告拟发行可转债募集资金不超过3.16亿元，将全部投资于“泛微协同管理软件研发与产业化项目”。募投项目旨在建设综合性研发与产业化中心，开展系统七大引擎升级、跨组织协同生态管控体系、智能化自然办公辅助系统和数字政务协同管理平台四个研发项目。目前可转债预案已经获得证监会受理，我们认为，募投项目实施落地后将提高公司综合实力，巩固公司在OA市场上的龙头地位。 3. 投资建议 我们预计，公司 2019-2021 年 EPS为0.99/1.23/1.50元，对应动态市盈率分别为64/52/42倍，考虑行业景气度较好、公司龙头地位稳固且业务进展顺利，首次覆盖给予“推荐”评级。 4. 风险提示 行业竞争加剧的风险；行业空间不及预期的风险；新产品研发与推广不及预期的风险。 分析师 钱劲宇 ：021-20252621 ：qianjinyu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517110002 联系人 李璐昕 ：021-20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn [table_marketdata] 市场数据 时间 2019.10.30 A股收盘价(元) 63.38 A股一年内最高价(元) 76.00 A股一年内最低价(元) 41.36 上证指数 2939.32 市净率 12.83 总股本（亿股） 1.52 实际流通A股(亿股) 0.59 限售的流通A股(亿股) 0.93 流通A股市值(亿元) 37.39 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评/计算机行业 主要财务指标 [table_predict] 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1003.60 1362.11 1772.54 2246.71 增长率% 42.51 35.72 30.13 26.75 归母净利润（百万元） 114.49 150.37 186.66 227.68 增长率% 31.64 31.34 24.13 21.98 每股收益EPS(元) 0.75 0.99 1.23 1.50 净资产收益率ROE 15.81% 16.82% 17.37% 18.06% PE 85 64 52 42 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评/计算机行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 钱劲宇，计算机行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 公司点评/计算机行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 caixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn