营收增长逐渐恢复，期待修复弹性

帝欧家居发布2020年年报，实现营收56.37亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润5.67亿元，同比增长0.10%。分季度来看，Q1-Q4收入增速分别为-23.81%/+31.20%/-21.31%/+13.76%，Q1主要受疫情影响，Q3以来主要受大客户精装修率波动影响订单。分业务来看，1）建陶业务：截至2020年12月，欧神诺经销商超过1100家（+110家），终端门店超过4000个（+1020个），公司新开发多家大中型房地产开发商客户，预计公司客户结构和质量有望改善；2）卫浴洁具：卫浴产品实现营业收入4.98亿元，同比增长14.61%，瓷砖卫浴协同效应逐步显现。公司拟发行可转债募集资金15亿元，用于智能生产线建设及资金补流（4.2亿元），目前已获证监会核准，随着可转债上市募集资金到位，公司资金压力有望缓解，债务结构预计优化。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.95、10.16、12.46亿元，EPS分别为2.04、2.61、3.20元，对应PE为9、7、6倍，维持“买入”评级。