黑色金属月报（煤焦钢矿）：限产政策主导黑色走向
www.hongyuanqh.com研究所曹晟caosheng@swhysc.com010-82292685黑色金属月报(煤焦钢矿)限产政策主导黑色走向2021年3月31日 螺纹供给：唐山环保限产政策出台后，高炉产能利用率出现明显下滑，但伴随钢厂利润不断恢复，电炉开工与产能利用率持续攀升。非限产地区高炉产能利用率将在高利润刺激下增长，或弥补唐山限产造成的供给减少。需求：地产、基建、出口数据良好，上周表观消费数据显示需求恢复强于过往几周，目前钢价较高，下游企业按需采购为主，需求可持续性有待观察。库存：螺纹钢社会库存于3月10日首现拐点，上周在供给增速放缓、需求恢复加快的影响下，螺纹去库加速，但随高成本钢材流通范围扩大，资金压力突显，后期去库幅度或受到一定阻碍。小结：4月螺纹价格的主要焦点还是去库问题。上周表观消费数据较为良好，但继续大幅增量的空间已经不足，下游按需采购，需求能继续保持高位便实属不易。供给方面的限产也为上周去库产生较大影响，非限产地区高炉产能利用率在高利润刺激下增长，则可能为去库带来更大压力。如以往观点目前盘面价格已包含了对需求的乐观预期，市场恐高心理较严重，去库稍有不利都会有较大影响。推荐不追多，寻高点做空，波段操作。 铁矿供给：澳洲发运量大幅增加，二季度是澳洲的发运旺季，预计4月铁矿供给量将有增量；国产矿山开工率继续保持高位。需求：在高利润刺激下，铁水产量止降回升，需求转弱预期缓解。4月铁水产量回升的季节性影响较明显，同时非限产地区高炉产能利用率将在高利润刺激下增长，或弥补唐山限产造成的供给减少。库存：年初以来进口铁矿港口库存始终处于正常水平，并有缓慢增加趋势，钢厂除节前大规模补库后，库存始终处于健康水平，短期暂无大幅补库需求，且港口现货资源较为充足。小结：铁矿本身供需矛盾暂不突出，若无政策扰动，4月供需双增，钢材库存高企，长期拖累炉料价格。 焦炭供给：伴随着钢厂不断提降，焦企利润持续下滑，尽管目前利润仍保持良好，但超产现象有所减弱，叠加环保限产政策影响，产能利用率与日均产量持续减少。需求：在高利润刺激下，铁水产量止降回升，需求转弱预期缓解。4月铁水产量回升的季节性影响较明显，同时非限产地区高炉产能利用率将在高利润刺激下增长，或弥补唐山限产造成的供给减少。库存：自1月底起焦炭供给逐步转向宽松，钢厂焦炭库存开始稳步上升，面对高企的焦炭价格，补库意愿相对一般，造成焦企库存快速攀升，目前已至历史高位。上周库存增速放缓，部分贸易商进场，焦炭供给仍保持宽松。基差：盘面升水现货，供需格局未产生根本变化情况下制约期货反弹。小结：4月焦炭价格关键点仍在于限产区域扩散与否，铁水产量可否继续回升，焦炭价格有企稳可能，但长期看工信部粗钢压减与“碳中和”方针对整体价格形成压制。 焦煤供给：洗煤厂精煤日均产量下降，蒙煤受疫情影响通关受阻。需求：伴随着钢厂不断提降，焦企利润持续下滑，尽管目前利润仍保持良好，但焦炭超产现象有所减弱，叠加环保限产政策影响，焦煤需求短期或略微减弱，4月仍有新增焦化产能，焦煤高需求状态暂时不会改变。库存：焦煤总体库存下降，焦企仍在主动去库过程中，部分钢厂采购力度加大，预计4月焦企主动去库行为将结束，补库意愿将有所提升基差：目前焦煤基差处于历史同期偏低水平，最廉仓单煤种为晋中简混焦煤，仓单成本为1446元/吨，利润约199元/吨。小结：蒙煤供给缩量明显，下游采购需求将逐步释放，短期对价格起到支撑，但焦炭价格持续提降，使焦煤价格承压，且盘面大幅升水现货，焦煤短期有回调风险，下游政策暂不明朗，谨慎参与。 螺纹钢盘面走势 螺纹供给203040506070802020-12020-42020-72020-102021-1电炉开工率电炉产能利用率唐山环保限产政策出台后，高炉产能利用率出现明显下滑，但伴随钢厂利润不断恢复，电炉开工与产能利用率持续攀升。非限产地区高炉产能利用率将在高利润刺激下增长，或弥补唐山限产造成的供给减少，为满足粗钢压减政策和“碳中和”方针，或有相关限产政策出台，需密切关注。 螺纹供给与需求2202352502652802953103253403553703854001/63/65/67/69/611/6样本钢厂螺纹钢产量(周万吨)201620172018201920202021035701051401752102452803153503854204554905251/63/65/67/69/611/6螺纹钢表观消费(周万吨)2016201720182019202020212021年初以来螺纹产量大幅高于往年同期水平，唐山限产影响下供给增速已有所放缓；表观消费在过去几周中一直表现不佳，弱于19年同期水平，上周需求增速明显，表观消费放量，超过过往同期水平。 房地产-40-30-20-10010203040-60-40-20020406080201320142015201620172018201920202021房屋新开工面积：累计同比土地购置面积：累计同比（右轴）-60-40-2002040608010012013-213-814-214-815-215-816-216-817-217-818-218-819-219-820-220-821-2商品房销售面积累计同比房地产开发资金来源累计同比相比2019年数据，2021年1-2月商品房销售面积累计同比增加23.12%，房地产开发资金同比增加24.74%%；房屋新开工面积累计同比下降9.44%，土地购置面积同比下降5.98%。销售端表现旺盛，开发资金相对充裕，新开工和土地购置面积出现明显下滑。 基建-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00123456789101112公共财政支出：累计同比（%）201420152016201720182019202020212021年1-2月公共财政支出累计35733亿元，相比2020年同比增长10.50%，相比2019年同比增长7.26%。两年年均复合增长率为3.6%，为历史同期较低水平。从支出进度来看，考虑到今年全国一般公共预算支出约为25万亿，1-2月累计已完成14.3%，略高于2019和2020年的14.0%和13.2%，进度较往年保持一致。 汽车-60-40-20020406080100123456789101112汽车销量（%）201620172018201920202021-60-40-20020406080100123456789101112产量：汽车：累计同比（%）2016201720182019202020212020年汽车总产销基本与2019年持平，21年开年以来产销持续上升，下游需求保持高增长。21年1-2月汽车累计产量389万辆，同比2020年增速达88.9% ，同比2019年增速3.0% ；销量395万辆，同比2020年增速达76%，同比2019年增速2.6%。 出口-60-40-2002040608002000400060008000100001200013-113-513-914-114-514-915-115-515-916-116-516-917-117-517-918-118-518-919-119-519-920-120-520-921-1钢材累计出口数量钢材出口数量累计同比（右，%）2021年1-2月出口钢材累计1014万吨，同比2020年增加29.9% ，同比2019年减少5.23% ；随着海外需求复苏，预计钢材出口会继续增加，但工信部提出粗钢压减产量后，出口退税政策预计会有调整，关注相关政策情况。 螺纹库存2503354205055906757608459301015110011851270135514401/63/65/67/69/611/6螺纹钢社会库存(周万吨)2016201720182019202020211351702052402753103453804154504855205555906256606957307658008351/63/65/67/69/611/6螺纹钢钢厂库存(周万吨)201620172018201920202021螺纹钢社会库存于3月10日首现拐点，上周在供给增速放缓、需求恢复加快的影响下，螺纹去库加速，但随高成本钢材流通范围扩大，资金压力突显，后期去库幅度或受到一定阻碍。 铁矿石盘面走势 铁矿石供给0200400600800100012001400160018002000123456789101112澳州（3周到港）、巴西（6周到港）铁矿发货量（全球合计，周度）澳洲2018巴西2018澳洲2019巴西2019澳洲2020巴西2020澳洲2021巴西202120.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00123456789101112国内矿山开工率：铁精粉2015201620172018201920202021本周发运数据显示，澳洲发运量大幅增加，二季度是澳洲的发运旺季，预计4月铁矿供给量将有增量。在高矿价刺激下，国内矿山短期可增产能基本已经释放，国产矿供给暂时将保持稳定。 铁矿石需求在高利润刺激下，铁水产量止降回升，需求转弱预期缓解。4月铁水产量回升的季节性影响较明显，同时非限产地区高炉产能利用率将在高利润刺激下增长，或弥补唐山限产造成的供给减少，为满足粗钢压减政策和“碳中和”方针，或有相关限产政策出台，需密切关注。 铁矿石库存600080001000012000140001600018000123456789101112铁矿石港口库存201620172018201920202021年初以来进口铁矿港口库存始终处于正常水平，并有缓慢增加趋势，钢厂除节前大规模补库后，库存始终处于健康水平，短期暂无大幅补库需求，且港口现货资源较为充足。14001500160017001800190020002100220023002400123456789101112进口烧结粉钢厂库存2018201920202021 铁矿石基差目前铁矿石合约，青岛PB粉基差为109.17元/吨；最廉仓单品种为京唐港超特粉，成本约1132元/吨，利润约-17.43元/吨。0.0050.00100.00150.00200.00250.00020040060080010001200140019-319-619-919-1220-320-620-920-1221-3基差铁矿石期货主力合约收盘价青岛PB粉价格（61.5%） 焦炭盘面走势 焦炭供给伴随着钢厂不断提降，焦企利润持续下滑，尽管目前利润仍保持良好，但超产现象有所减弱，叠加环保限产政策影响，产能利用率与日均产量持续减少。 焦炭需求在高利润刺激下，铁水产量止降回升，需求转弱预期缓解。4月铁水产量回升的季节性影响较明显，同时非限产地区高炉产能利用率将在高利润刺激下增长，或弥补唐山限产造成的供给减少，为满足粗钢压减政策和“碳中和”方针，或有相关限产政策出台，需密切关注。 焦炭库存自1月底起焦炭供给逐步转向宽松，钢厂焦炭库存开始稳步上升，面对高企的焦炭价格，补库意愿相对一般，造成焦企库存快速攀升，目前已至历史高位。上周库存增速放缓，部分贸易商进场，焦炭供给仍保持宽松。 焦炭利润独立焦化企业吨焦平均盈利465元，环比下降170元；利润下降的主要原因为焦炭提降，但目前盈利水平良好，焦企生产积极性高，除受限产影响，多数处于满负荷运行。 焦炭基差日照港准一级焦折标准仓单成本约2193.40员/吨，基差为-104.60元/吨，合约到期时间窗口缩短，基差收敛，现货提降仍在继续，盘面升水现货，供需格局未产生根本变化情况下制约期货反弹。 焦炭供需平衡表 焦炭产能变化2021年焦化产能新增淘汰统计（单位：万吨）产能情况1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月总计淘汰3961007647010562642212004602775新增916.25368.751065555532.75815254517.751951941759306518.5净增加520.252
