黑色金属月报（煤焦钢矿）：限产逻辑主导黑色商品走势，铁矿基本限产逻辑主导黑色商品走势，铁矿基本

www.hongyuanqh.com研究所曹晟caosheng@swhysc.com010-82292685黑色金属月报(煤焦钢矿)限产逻辑主导黑色商品走势，铁矿基本面转弱2021年7月30日 螺纹供给：受限产影响，高炉产能里用继续回落；受限电影响，电炉产能利用率与开工率有所下滑。需求：受天气因素与公共安全时间影响，终端需求走弱；房地产新开工略有改善，基建、汽车、挖掘机、出口需求有所回落。库存：各省下半年粗钢产量文件陆续出台，投机性需求尚可，淡季需求走弱下库存总量仍保持去库。利润：电炉利润继续增加，高炉利润受铁矿持续回调影响，保持高增速。小结：七月，粗钢压减政策预期与落实，仍为影响螺纹走势的主要逻辑。伴随着各省下半年粗钢产量文件陆续出台，铁水与钢材产量出现明显下滑；尽管处于需求淡季，亦存在公共卫生事件与极端天气因素影响，终端需求也有所回落，但总库存提前出现去库，且趋势有所保持。近期最大风险点在于整体资本市场避险情绪影响，8月螺纹预计仍在先占逻辑支撑下震荡上行。 铁矿供给：巴西发运铁矿671.0万吨，环比增加41.4万吨；澳洲当周发运中国铁矿石量1389.4万吨，环比增加140.1万吨。国内矿山开工率65.31%，较上期减少0.47%。需求：247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率86.83 (-1.21)%；247家钢铁企业铁水日均产量231.13 (-3.22)万吨；高炉产能利用率与铁水产量减少，钢厂限产逐步落实。库存：港口铁矿石库存12813.42万吨，环比减少34.34万吨，港口库存微降。进口烧结粉钢厂库存1589.92万吨，环比减少18.8万吨，钢厂库存再度下滑。基差：目前铁矿石09合约，青岛PB粉基差为329元/吨；最廉仓单品种为岚山港超特粉，成本约1204元/吨，利润约-91.87元/吨。小结：七月下旬开始，伴随块矿、球团、铁精粉止降累库，品种间溢价大幅回落，铁矿石结构性矛盾逐步缓解，同期钢厂铁水产量逐步减少，铁矿总体需求回落，贸易矿库存创历史新高，临近换月基差走阔成为铁矿价格唯一可能支撑因素，8月若以上几点未有根本变化，盘面将延续震荡偏弱行情。 焦炭供给：独立焦化企业（剔除淘汰产能利用率）: 80.97 (-1.99)%；独立焦化企业日均产量68.33 (-1.68)万吨;钢厂焦化厂日均产量46.65 (-0.16)万吨；受限产影响，焦炭日均产量大幅下滑。需求：247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率86.83 (-1.21)%；247家钢铁企业铁水日均产量231.13 (-3.22)万吨；高炉产能利用率与铁水产量减少，钢厂限产逐步落实。库存：焦炭总库存继续下降，但幅度有所放缓，处历史最对低位。利润：独立焦化企业吨焦平均盈利279元，环比减少119元；上游焦煤现货价格拉升，成本高企导致焦化利润快速压缩。基差：吕梁准一级焦折标准仓单成本约2843.24元/吨，09合约基差为-119元/吨；日照港准一级焦折标准仓单成本2886.12元/吨，09合约基差为-68.95元/吨小结：铁水产量微降，焦炭总库存去库放缓，前期焦煤价格不断带动焦炭上行，吕梁产地仓单基差约-119元/吨，基本反应成本带动下一轮提涨后价格，钢焦博弈激烈，新一轮提涨或提降短期难以研判，8月盘面供需格局明朗前以区间震荡为主，焦炭/焦煤比值回落至1.27，盘面合理成本线比值在1.32附近，等市值做多焦炭做空焦煤。 焦煤供给：洗煤厂产能利用率71.04 (5.39)% ；洗煤厂：精煤日均产量59.06 (4.18)万吨；洗煤厂产能利用率与日均产量大幅增加，焦煤供给边际改善。需求：独立焦化企业（剔除淘汰产能利用率）: 80.97 (-1.99)%；独立焦化企业日均产量68.33 (-1.68)万吨;钢厂焦化厂日均产量46.65 (-0.16)万吨；受限产影响，焦炭日均产量大幅下滑，焦煤需求回落。库存：炼焦煤总库存处于历史最低水平且继续大幅减少。基差：目前最廉仓单煤种为河南平顶山主焦煤，折标品为1989元/吨。山西最廉仓单煤种为介休中硫主焦，折标品约2199元/吨，基差-118元/吨。小结：洗煤厂原煤库存增加，精煤日产与产能利用率回升，焦煤供给边际改善，库存仍明显下滑，低硫主焦价格表现强势，中硫主焦价格开始提涨，低价仓单煤种有缺货问题，目前平顶山、唐山、介休仓单成本分别为1990、2150、2200。8月伴随焦炭产量继续下滑，焦煤供给增加，供需矛盾预计将进一步缓解，当前盘面价格较高，谨防冲高回落。 螺纹钢盘面走势 螺纹供给247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率86.83 (-1.21)%；电炉开工率66.96%，环比减少1.23%；电炉产能利用率64.65%，环比减少2.83%。受限产影响，高炉产能里用继续回落；受限电影响，电炉产能利用率与开工率有所下滑。01020304050607080902019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-052020-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-05电炉产能利用率电炉开工率 螺纹供给与需求2202352502652802953103253403553703854001/63/65/67/69/611/6样本钢厂螺纹钢产量(周万吨)201620172018201920202021035701051401752102452803153503854204554905251/63/65/67/69/611/6螺纹钢表观消费(周万吨)201620172018201920202021螺纹产量328.87万吨，环比减少6.31万吨。表观消费330.9万吨，环比减少20.29万吨，受天气因素与公共安全时间影响，终端需求走弱。 融资6社融规模3.67万亿元，高于去年同期的3.47万亿元，社融余额同比11.7%与5月持平。新增人民币贷款2.1万亿元，同比多增3100亿元。6月新增居民中长期贷款同比减少1193亿元，是连续第2个月新增居民中长期贷款低于去年同期。 房地产相比2019年数据，2021年1-6月商品房销售面积累计同比增加16.96%，房地产开发资金同比增加21.11%；房屋新开工面积累计同比下降4%，土地购置面积同比下降12.62%。销售端和开发资金相对前期有所回落，新开工略有改善，土地购置面积下滑放缓。-40-30-20-10010203040-60-40-20020406080201320142015201620172018201920202021房屋新开工面积：累计同比土地购置面积：累计同比（右轴）-60-40-2002040608010012013-213-1114-815-516-216-1117-818-519-219-1120-821-5商品房销售面积累计同比房地产开发资金来源累计同比 基建-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00123456789101112公共财政支出：累计同比（%）201420152016201720182019202020212021年1-6月公共财政支出累计121,676亿元，相比2020年同比增长4.5%，相比2019年同比减少1.51%。两年年均复合增长率为-0.67%，为历史同期较低水平。 汽车2021年1-6月汽车累计产量1,257万辆，同比2020年增速达24.20%,同比2019年增速3.60% ；销量1,289万辆，同比2020年增速达25.60%，同比2019年增速4.61%。二季度以来受全球缺芯影响，汽车产量下滑明显，预计三季度芯片缺口会有所修复，缺芯问题对汽车产量影响将会改善。-60-40-20020406080100123456789101112汽车销量（%）201620172018201920202021-60-40-20020406080100123456789101112产量：汽车：累计同比（%）201620172018201920202021 挖掘机2021年1-6月挖掘机累计产量23.52万台，同比2020年增速达25.60%，同比2019年增速达63.71%。0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-03挖掘机产量挖掘机产量累计同比 出口2021年1-6月出口钢材累计3738万吨，同比2020年增加30.20% ，同比2019年增加8.66%。-60-40-2002040608002000400060008000100001200013-113-513-914-114-514-915-115-515-916-116-516-917-117-517-918-118-518-919-119-519-920-120-520-921-121-5钢材累计出口数量钢材出口数量累计同比（右，%） 螺纹库存2503354205055906757608459301015110011851270135514401/63/65/67/69/611/6螺纹钢社会库存(周万吨)2016201720182019202020211351702052402753103453804154504855205555906256606957307658008351/63/65/67/69/611/6螺纹钢钢厂库存(周万吨)201620172018201920202021螺纹钢社会库存823.83万吨，环比增加0.07万吨；钢厂库存309.68万吨，环比减少2.1万吨。各省下半年粗钢产量文件陆续出台，投机性需求尚可，淡季需求走弱下库存总量仍保持去库。 螺纹利润螺纹钢高炉利润585.99元/吨，环比增加131.13元/吨；电炉利润267元/吨，环比增加61.8/吨。本周电炉利润继续增加，高炉利润受铁矿持续回调影响，保持高增速。 铁矿石盘面走势 铁矿石供给20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00123456789101112国内矿山开工率：铁精粉2015201620172018201920202021巴西发运铁矿671.0万吨，环比增加41.4万吨；澳洲当周发运中国铁矿石量1389.4万吨，环比增加140.1万吨。国内矿山开工率65.31%，较上期减少0.47%。0200400600800100012001400160018002000123456789101112澳州（3周到港）、巴西（6周到港）铁矿发货量（全球合计，周度）澳洲2018巴西2018澳洲2019巴西2019澳洲2020巴西2020澳洲2021巴西2021 铁矿石供给 铁矿石需求247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率86.83 (-1.21)%；247家钢铁企业铁水日均产