2020年年报点评：协同效应突出，再迎涨价周期

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华友钴业发布2020年年报，营收211.87亿元，归母净利润11.65亿元，同比大幅增长。Q4营收63.48亿元，归母净利润4.78亿元，盈利大幅增长。全年毛利率为15.66%，净利率为5.31%。钴产品营收50.81亿元，销量2.26万吨，营收下降主要系部分产品销售转为受托加工；铜产品营收30.14亿元，销量7.83万吨；三元前驱体营收25.32亿元，销量3.33万吨。短期看21年铜、钴和镍价格有望保持高位，公司直接受益。公司三元前驱体深度绑定LG和浦项，全球出货占比已从5%上涨至20年的11%，未来三年产能规划巨大。当前公司拥有自营前驱体产能5.5万吨，与LG和浦项合资产能正在建设，完全投产后三元前驱体产能有望达到近18万吨；三元正极方面乐友公司4万吨产能预计21年逐步释放，公司远期三元正极产能有望达到13万吨；另外公司与青山合建的印尼6万吨镍项目预计21年底建成，将持续增强公司一体化布局。维持“增持”评级。