业绩稳步向上，文旅+地产双轮驱动

华西证券发布华侨城A(000069)的报告，2020年公司实现营收818.7亿元，同比+36.4%；归母净利润126.9亿元，同比+2.8%。公司销售毛利率为49.86%，较去年同期下降6.72pct，净利润率为19.21%，较去年同期下降4.68pct。报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为56.43%，较上年末下降0.1pct；净负债率为73.35%，较上年末持平。公司有息负债总额1414.6亿元，较年初增加237亿，其中短期负债比例从29.74%下降至19.14%，结构得到改善，短期偿债风险下降，资金借贷周期与项目的开发周期更加匹配。公司业绩稳定增长，文旅持续复苏，土储资源丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。我们维持预测不变，预计21-23年EPS分别为2.08/2.42/2.69元，对应PE分别为4.9/4.2/3.9倍，维持公司“买入”评级。