铜行业：中国铜行业展望，2021年3月

2021年3月，中诚信国际发布了铜行业展望报告。报告指出，2019年以来全球铜精矿供应持续短缺，我国铜精矿产销缺口持续增加，但随着在建项目于2021年左右陆续投产，或将对铜精矿供给形成有效支撑。我国铜冶炼产能处于扩张高峰期，2019年较多新增冶炼产能投产带动精铜产量增长；但2020年以来，冶炼厂商开工积极性降低导致产量增速有所下滑；受铜精矿供应紧张等因素影响，冶炼加工费持续下行。2019年，我国铜消费量受下游电力等需求不振影响保持弱势增长，而2020年一季度，受春节及疫情影响铜消费同比明显下滑，但4月以来下游需求复苏使得降幅有所收窄。2019年，受需求增速放缓、贸易摩擦及美元走强等因素影响，国内外铜价同比有所下降；2020年以来，铜价大幅波动，且金融属性凸显，4月以来受益于需求复苏快速回升，流动性宽裕叠加弱美元带动铜价于12月升至历史高位。2019年及2020年前三季度，受益于业务规模及并表范围扩大，铜企营业总收入增长较快，但受铜价波动及冶炼加工费下行影响，盈利指标有所弱化，且债务规模扩张推高财务杠杆，偿债指标有所弱化；考虑到铜价于2020年末走高，而冶炼加工费持续下行，未来一段时间行业内盈利能力或将有所分化。