汤臣倍健是一家保健品行业的龙头公司，旗下产品涵盖蛋白粉、维生素、矿物质、骨健康、眼健康、益生菌等多个领域。公司放弃直销，拥抱药店商超等终端渠道，成为国内保健品行业龙头。行业空间广阔，电商加速行业发展。随着老龄化的加剧，人均医疗保健消费支出提高以及消费升级的推动，保健品市场有望进一步增长。双轨制等政策的完善代表了行业监管逐步趋严，造成短期行业阵痛期，但也加速了市场的集中度提升。电商渠道的开拓打开了保健品新的增量市场。风险出清，“4+2+1”战略激活汤臣倍健。预计公司21-23年营业收入分别为78.77/97.69/119.30亿元，同比增长29.2%/24.0%/22.1%，归母净利润分别为18.93/22.77/27.90亿，同比增长24.2%/20.3%/22.6%，EPS分别为1.12/1.34/1.64,我们给予公司21年31倍PE，目标价34.72,“买入”评级。
