银保监会2季度数据点评：息差上行，资产质量有分化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2018年08月14日 银行 银保监会2季度数据点评： 息差上行，资产质量有分化 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 26 行业总市值(百万元) 8,887,705 行业流通市值(百万元) 5,846,932 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<银行未来贷款投向与监管：“定向”不成，“宽松”失败——央行货币政策报告及银保监鼓励放贷点评>>2018.08.12 <<南京银行18年中报解读：资本实现内生，资产质量平稳>>2018.08.10 <<历史维度看银行估值：底部特征明显>>2018.08.06 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 工商银行 5.40 0.77 0.79 0.82 0.87 7.03 6.83 6.55 6.20 增持 建设银行 6.67 0.92 0.96 1.02 1.07 7.24 6.91 6.56 6.22 增持 农业银行 3.56 0.55 0.58 0.57 0.62 6.45 6.14 6.23 5.78 增持 招商银行 27.71 2.46 2.78 3.16 3.53 11.26 9.96 8.77 7.86 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  2季度息差在经历1季度短暂下行后环比上升4bp至2.12%，整体高于17年息差水平。从细分板块情况看，大行升幅收窄，中小行升幅扩大。国有行、股份行、城商行、农商行息差分别环比上升1bp、5bp、4bp、5bp。  行业资产质量呈现分化，大行改善趋势不改，中小行或在贷款损失调整政策鼓励下加速不良暴露。多维度看：1、行业整体不良率1.86%，环比1季度上行11bp，其中大行和股份行不良率环比下降，城商行和农商行上升，农商行不良率上升较多+103bp。但较5月不良率环比下降4bp，预计为年中核销处置力度加大。2、由于不良暴露增加，行业整体拨备对不良的覆盖能力下降，拨备覆盖率178.7%，环比下降12.6%。从板块情况看，大行拨覆率环比上升3.2个百分点，股份行、城商行、农商行拨覆率分别环比下降5、5.7、36.7个百分点。3、但行业整体未来的不良压力是在减小的，关注类占比3.26%，环比下降16bp，为16年9月以来连续7个季度下降。  6月贷款额度放开，商业银行整体资产规模增速回升，分别较1季度环比上升13bp、4bp。1、从板块看，股份行和城商行最先反弹，资产负债同比增速季度环比上升1.49/1.55、0.8/0.68个百分点。2、2季度贷款同比增速11.94%，增速高出银行总资产同比增速5.2个百分点，增速差进一步走阔。3、分板块看贷款增速，增速绝对值最高的仍是城商行、农商行。股份行和农商行贷款同比增速环比增加，国有行贷款增速维持在相对稳定水平。  我们认为银行板块估值已在底部，在金融“供给侧改革”背景下，最看好大型银行（农、工、建、招）。1、银行前期预期悲观，底部已确认。2、基建“小放”对银行股中长期利好。“小放”对银行股短期利好不明显，但如果中国经济经过压力测试，由于折价的银行估值包含了对经济很悲观预期；届时，银行股会迎来估值修复行情。3、基建“大放”对银行股“短多长空”，银行股短期跟随周期股上涨，但对于中长期资产质量担忧，会抑制其中长期上涨。  风险提示事件：经济下滑超预期。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 1、2季度息差环比上升较多，股份行和农商行涨幅较大  2季度息差在经历1季度短暂下行后环比上升4bp至2.12%，整体高于17年息差水平。从细分板块情况看，大行升幅收窄，中小行升幅扩大。国有行、股份行、城商行、农商行息差分别环比上升1bp、5bp、4bp、5bp。 图表：商业银行净息差持续环比回升 资料来源：银监会，中泰证券研究所 图表：各板块银行息差环比变动 商业银行 大型商业银行 股份行 城商行 农村商业银行 2017-03 2.03 1.99 1.85 1.97 2.68 2017-06 2.05 2.02 1.83 1.95 2.77 2017-09 2.07 2.05 1.84 1.94 2.83 2017-12 2.10 2.07 1.83 1.95 2.95 2018-03 2.08 2.10 1.76 1.90 2.85 2018-06 2.12 2.11 1.81 1.94 2.90 2季度环比 +4bp +1bp +5bp +4bp +5bp 资料来源：银监会，中泰证券研究所 2、行业资产质量呈现分化，大行继续改善  行业资产质量呈现分化，大行改善趋势不改，中小行或在贷款损失调整政策鼓励下加速不良暴露。多维度看：1、行业整体不良率1.86%，环比1季度上行11bp，其中大行和股份行不良率环比下降，城商行和农商行上升，农商行不良率上升较多+103bp。但较5月不良率环比下降4bp，预计为年中核销处置力度加大。2、由于不良暴露增加，行业整体拨备对不良的覆盖能力下降，拨备覆盖率178.7%，环比下降12.6%。从板块情况看，大行拨覆率环比上升3.2个百分点，股份行、城商行、农商行拨覆率分别环比下降5、5.7、36.7个百分点。3、但行业整体未来的2.002.102.202.302.402.502.60 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 不良压力是在减小的，关注类占比3.26%，环比下降16bp，为16年9月以来连续7个季度下降。 图表：商业银行不良率情况（%） 商业银行 大型商业银行 股份行 城商行 农商行 2017-03 1.74 1.64 1.74 1.50 2.55 2017-06 1.74 1.60 1.73 1.51 2.81 2017-09 1.74 1.54 1.76 1.51 2.95 2017-12 1.74 1.53 1.71 1.52 3.16 2018-03 1.75 1.50 1.70 1.53 3.26 2018-06 1.86 1.48 1.69 1.57 4.29 2季度环比 +11bp -2bp -1bp +4bp +103bp 资料来源：银监会，中泰证券研究所 图表：商业银行拨备覆盖率情况（%） 商业银行 大型商业银行 股份行 城商行 农商行 2017-03 178.76 166.36 175.22 216.01 194.60 2017-06 177.18 168.02 175.52 211.81 179.91 2017-09 180.39 175.22 173.43 216.20 177.57 2017-12 181.42 180.45 179.98 214.48 164.31 2018-03 191.28 198.96 193.11 213.54 158.94 2018-06 178.70 202.20 188.07 207.89 122.25 2季度环比 -12.58% +3.24% -5.04% -5.65% -36.69% 资料来源：银监会，中泰证券研究所 图表：商业银行关注类占比持续下降 资料来源：银监会，中泰证券研究所 3、贷款额度放开，行业资产负债同比增速回升  6月贷款额度放开，商业银行整体资产规模增速回升，分别较1季度环3.103.303.503.703.904.104.30 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 比上升13bp、4bp。1、从板块看，股份行和城商行最先反弹，资产负债同比增速季度环比上升1.49/1.55、0.8/0.68个百分点。2、2季度贷款同比增速11.94%，增速高出银行总资产同比增速5.2个百分点，增速差进一步走阔。3、分板块看贷款增速，增速绝对值最高的仍是城商行、农商行。股份行和农商行贷款同比增速环比增加，国有行贷款增速维持在相对稳定水平。 图表：银行资产负债同比增速（%） 总资产 商业银行 大型商业银行 股份行 城商行 农商行 2016-12 16.60 10.79 17.54 24.52 29.92 2017-03 15.68 11.28 13.81 22.85 28.93 2017-06 12.14 9.18 8.86 17.99 23.41 2017-09 11.20 9.16 6.96 16.22 21.02 2017-12 8.31 7.18 3.42 12.34 16.71 2018-03 6.63 6.18 2.98 7.94 13.15 2018-06 6.76 5.77 4.47 8.74 11.96 总负债 商业银行 大型商业银行 股份行 城商行 农商行 2016-12 16.86 10.95 17.69 24.96 30.65 2017-03 15.95 11.56 13.90 23.23 29.49 2017-06 12.10 9.23 8.53 18.03 23.57 2017-09 11.18 9.32 6.53 16.23 21.21 2017-12 7.99 7.05 2.72 11.86 16.74 2018-03 6.28 6.09 2.42 7.13 12.93 2018-06 6.32 5.44 3.97 7.91 11.72 注：农商行资产规模数据为测算值，包含银监会口径下民营银行和外资行数据，与实际值有一定偏差。 资料来源：银监会，中泰证券研究所 图表：银行各版块贷款规模同比增速（%） 商业银行 大型商业银行 股份行 城商行 农商行 商业银行贷款-总资产增速 2016-12 13.86 9.52 18.13 16.82 25.65 -2.74 2017-03 13.92 9.80 17.68 16.71 26.17 -1.76 2017-06 14.02 9.48 17.85 18.20 24.04 1.88 2017-09 13.42 9.23 16.35 18.62 22.06 2.22 2017-12 12.80 9.29 15.02 18.49 19.62 4.49 2018-03 11.78 8.25 13.38 18.46 17.98 5.15 2018-06 11.94 8.29 14.01 18.12 18.41 5.18 资料来源：银监会，中泰证券研究所 4、利润增长呈现分化，国有行和股份行增速回升 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告  量价齐升带动行业整体盈利水平回升，同时资产质量差异带来板块间盈利能力增速分化。1、根据银保监会公布的数据口径2季度商业银行净利润同比+6.37%，增速较1季度提升。2、从绝对值水平看，农商行净利增速仍最高，同比+10.7%，同比增速较1季度下降2.4个百分点。但国有行、股份行同比增速较1季度回升0.2、2.7个百分点至5.1%、4.8%。 图表：商业银行净利润同比增速 1Q17 1H17 3Q17 2017 1Q18 1H18 商业银行 4.42% 6.69% 5.46% 3.00% 5.45% 5.67% 国有行 -1.0